应流股份(603308)2016年三季报点评:期待核电机组开工加速 关注两机叶片研发进展
三季报业绩低于预期 应流股份公布1~3Q16 业绩：营业收入10.4 亿元，同比下降1.5%；归属母公司净利润5,146 万元，同比下降25.2%，对应每股盈利0.12 元。3Q16 公司收入3.8 亿元，同比增长10.7%，净利润999万元，同比下滑45.9%，低于预期。 3Q16 收入增长，毛利率同比下滑。3Q16 收入虽然实现了10.7%的增长，但毛利率同比下滑4.7ppt 至21.8%，主要由于油价低迷，油气装备单价下滑以及折旧增加所致。因规模效应增加，公司销售和管理费用率分别同比下降1.3ppt 和1.5ppt。因收到补贴减少，营业外收入同比下降62%。最终净利润率同比下降2.8ppt。 经营活动现金流净流入减少。截至三季末，公司存货和应收账款余额分别较年初增加1,699 万元和1.1 亿元，应付账款余额较年初减少488 万元。3Q16 经营活动现金流净流入1,260 万元，同比少流入4,858 万元。 发展趋势 核电机组开工低于预期，期待逐步加速。因核电建设低于预期，今年公司核一级主泵泵壳交付延迟，预计四季度在手执行订单有望加快交付。特别地，我们预计公司今年以来中标的中子吸收材料、金属保温层等订单超过2 亿元，预计也将于明年逐步交付。 关注航空发动机叶片、燃气轮机叶片研发进展。2015 年7 月孙公司应流航源公司与中航工业集团北京航空材料研究院签订技术合作协议，在高温合金等轴晶涡轮叶片、燃气轮机叶片、导向器等领域展开合作，同时公司在燃气轮机叶片领域的研发正在加速推进，预计2017 年有望实现突破。 盈利预测 考虑到核电机组开工低于预期，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.3元与0.64 元下调48%与14%至人民币0.16 元与0.55 元。 估值与建议 目前，公司股价对应2016/17e 131.2x/38.0x P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调4.51%至人民币27.50 元，较目前股价有32.08%上行空间。目标价对应2017e 50x 目标P/E。 风险 核电开工不及预期，两机叶片发展不及预期。 |
