京六燃油标准概念股江淮汽车(600418)2016年三季报点评:业绩略超预期 预计4季度盈利有望环比向上
核心观点 3 季度业绩略超市场预期。3 季度实现营业收入117.5 亿元，同比上升12.7%，归属母公司净利润2.4 亿元，同比上升114%，EPS 0.13 元，1-9 月收入381.5亿元，同比增长12.5%，归母净利润8.2 亿元，同比增长26%，1-9 月全面摊薄EPS0.43 元，净利润增速高于收入增速主要原因是新能源车销售增长、政府补贴增加所致。 3 季度毛利率提升、新能源车销量同比提升导致盈利快速增长。3 季度毛利率10.1%，同比、环比提升0.7、1.9 个百分点，主要原因是3 季度商用车（轻卡、重卡）销量同比增长29%，导致商用车盈利能力提高；1-9 月纯电动车销量13707 辆，同比增长125%，导致营业外净收入（政府补助）大幅增长。 预计4 季度SUV 持续旺销，MPV 销量提升。9 月公司SUVS2、S3 换代车型上市，9 月公司SUV 销量2.95 万辆，预计4 季度SUV 销量有望持续旺销。9 月瑞风M4 上市，预计4 季度M3、M4、M5 合计销量有望月均在7000 辆左右，瑞风MPV 销量有望季度环比提升，因销量有望环比增加，预计4 季度盈利有望环比向上。 公司与大众合作有望双赢。凭借与公司成立合资公司，生产销售新能源汽车，大众可获得中国新能源汽车市场份额。公司与大众合作新能源汽车，我们认为在新能源汽车上不仅可以提升制造能力、研发能力、产品平台化能力及品牌影响力，双方合作未来有望在中国甚至全球新能源汽车市场占据重要市场份额，另外对于公司传统汽车的制造能力也将大幅度提升。 财务预测与投资建议 预计2016-2018 年EPS 分别为0.62、0.84、1.1 元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值30%溢价，给予2017 年20 倍PE 估值，目标价17 元，维持买入评级。 风险提示 经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。 |
