计算机行业：业绩保持较快增长，估值调整较为充分
业绩层面：1）2016年前三季度，行业营收及利润平稳较快增长，符合市场此前对行业整体业绩快速增长的预期，认为，除行业本身的内生增长贡献一定的业绩增速外，收购并表也在很大程度上推升行业业绩表现，且从行业内公司业绩增速区间统计情况看，行业内公司的业绩表现继续呈两极分化之势。从毛利率及净利率水平看，2016年前三季度毛利率和净利率整体稳定，行业盈利能力良好。从费用情况看，受行业内公司新业务拓展及研发投入增加等因素影响，管理费用率提升明显，进而推升行业期间费用率。2）行业应收账款周转率同比微降，虽趋势减缓但应收账款压力仍然较大。此外，经营性现金流量净额/营业收入持续降低，虽四季度为行业传统回款期，但持续下降的现金流情况仍将使行业内公司资金压力增加。值得注意的是，行业预收账款继续同比增加，判断行业预收账款增加大概率为下游需求增加所致，预收账款持续增长在一定程度上支撑行业未来业绩增长。 估值层面：截至10月31日收盘，行业市盈率（整体法，TTM）达到52.97倍，相对于沪深300(3359.05,22.770,0.68%)的估值溢价率为310.54%。从近三年行业历史估值区间看，计算机行业平均PE（整体法，TTM）为71.66，δ为32.18，估值区间为39.48~103.84，在经历行情回调与业绩增长后，行业估值已明显回落且低于近三年平均值，处于估值区间下部。估值溢价率方面，近三年行业相对于沪深300估值溢价率均值为521%，标准差为173%，估值溢价率区间为348%~694%。行业相对于沪深300的估值溢价率已低于近三年区间下限，行业整体估值调整较为充分。 认为，行业在经历调整后估值已明显回落，估值已低于近三年平均估值，处于估值区间下部，且相对于沪深300的估值溢价率已明显回落，从估值角度看，行业估值调整较为充分。部分行业内优质个股持续高成长兑现预期且估值回落后已落入价值投资区间，投资者可积极关注。当下时点，判断计算机行业短期内仍将维持震荡走势，投资者应甄选个股以获取成长收益。综上，维持行业“看好”的投资评级，股票池推荐运达科技(33.88,0.680,2.05%)、华宇软件(20.61,0.130,0.63%)、东方网力(24.06,-0.070,-0.29%)、恒华科技(45.50,0.600,1.34%)、四维图新(22.38,0.280,1.27%)。 |
