阳光股份(000608)2016年半年报点评:拟出售银河宾馆 大量现金回笼
中 事件 公司公布2016年半年报，由于销售收入结转减少，实现营业收入2.3亿元，较去年同期减少32%，归属于母公司净利润为-1.36亿元，同比大幅下降716%，EPS为-0.18元。公司于7月成功非公开发行了第一期4亿元公司债券。 搭上今年销售火爆热潮，加大去化天津和成都住宅开发项目 受今年以来一线城市及京津冀发展效应影响，公司抓住天津市场形势良好的局面，加大了杨柳青项目A区一期已建库存销售去化工作，截止6月份认购金额超过1亿元，出售6013平米。同时该项目B区方案根据市场情况已经重新调整，调整后的方案将以小户型低总价产品为主，此外酒店部分，公司也拟引入Club Med并与对方达成了初步合作意向，目前方案正在与政府主管部门沟通报批；上半年成都锦尚项目商住部分产品较去年同期有较好的去化，销售5312平米。 继续践行轻资产模式，主要物业均在改造升级中 北京阳光大厦原华堂商场部分已于2015年底顺利改造为写字楼，目前由于主力租户出现变化影响了出租进度，上半年出租率只有33%。目前公司已重新确定主力租户，并有望在三季度取得突破性进展，鉴于北京写字楼市场环境最好，举时将会给公司增加不少租金收益。 拟出售和退出重大项目，为公司带来超25亿元现金流 1）公司拟合作与转让上海银河宾馆项，目前已在与多位意向方进行洽谈，考虑到该项目于2013年年底收购，当时收购价为16.9亿元，根据改造费用计算约5亿元，我们预计该项目出售至少可以为公司带来近25亿元的现金回笼；2）鉴于与三菱商事合资联营的天津绿游天地项目自开业以来持续亏损，公司与于7月31日与业主方天津泰达提前终止了整体租赁协议，此次提前终止租赁协议；3）公司就经营亏损的上海淮海路项目，也正在与业主方上海锦江及小租户沟通。 公司估值58.7-73.0亿元，当前市值47亿元，且存在转型预期差，给予买入评级 我们测算公司估值58.7-73.0亿元，当前市值仅47亿元，考虑到公司此前曾计划注入华人文化旗下的体奥动力，尽管失败，但已经释放转型预期，存在极大预期差。给予买入评级。我们按照收益法、重估值9折给予目标价区间，对应为7.83-8.76元。 风险提示：商业地产环境下行、住宅开发计提大规模减值。 |
