煤炭：煤炭央企整合预期升温，重点关注6股
行业观点 产能释放滞后，国内煤价继续走高 本周动力煤价格继续走高，截至10月21日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价629元/吨，较上周上涨20元/吨，我们认为主要原因在于两点：1、11、12月是煤炭消费旺季，而电厂煤炭库存仍未恢复至合理水平，港口的煤炭库存也处于低位，但保证电力供应是电厂第一要务，为避免未来因不可测因素（如天气）造成煤炭采购不畅，电厂加大采购的力度，导致煤炭供求愈发偏紧，煤价上涨持续超预期；2、先进产能的释放需要一个过程，预计11月产能释放的效果将开始显现。我们判断10月中下旬煤价仍将惯性走高，11月将逐渐企稳。 本周炼焦煤供求依然紧张，煤价持续上涨，京唐港山西产主焦煤平仓价1350元/吨，较上周上涨50元/吨，我们判断未来涨势将逐步放缓：1、按目前的钢价水平测算，钢铁企业已经处于盈亏平衡线附近，企业打压煤焦价格的动力增强；2、目前钢厂的开工率处于高位，随着11、12月钢材消费淡季的来临，钢厂开工率或出现下降。 估值具有一定的安全边际，但弹性不足 在煤价上涨将引发政策调控的预期之下，尽管煤炭价格持续超预期，但煤炭股走势背道而驰，目前潞安环能、阳泉煤业等资源禀赋较好的煤炭上市公司PB已经回落至1.2-1.3倍，基本反映了政策利空，板块已经具有一定的安全边际，继续下行的空间有限，但由于地产调控增加了经济的不确定性，而先进产能释放将制约煤价上涨空间，预计2017年煤炭价格将逐步回落至500元/吨左右的水平，价格弹性将明显减弱，制约了煤炭股估值的提升，预计短期仍将维持区间震荡。周末消息面上，证监会发布了中煤集团要约收购*ST新集的申请反馈意见，要求中煤集团对相关收购信息披露和未来发展方向进行补充，或引发市场对煤炭央企整合的预期，带来短期的交易性机会，重点关注：中煤能源、中国神华、陕西煤业、潞安环能、西山煤电、冀中能源。 风险提示：宏观经济超预期下滑 |
