券商：三季度业绩同比降幅收窄，推荐3股
预计上市券商三季度净利润环比下滑，同比下滑幅度收窄。根据上市券商月度经营数据，24家可比券商三季度营业收入环比增长3%，同比减少23%，净利润环比减少7%，同比减少19%，同比下滑幅度较上半年明显收窄。受益于此，我们预计上市券商前三季度营业收入同比减少48%，净利润同比减少51%，较半年报业绩降幅有所收窄。 三季度整体市场环境平稳，IPO和债券承销规模环比大幅增长，成交金额略有收缩。三季度投行业务表现突出，IPO融资规模为517亿，环比增长149%，股权再融资规模4595亿，环比微降4%，债券承销规模为1.51万亿，环比增长37%；三季度市场表现较为平稳，呈现窄幅震荡的行情，由于震荡幅度小于二季度，因此我们预计自营业务投资收益表现环比略有改善；受9月市场交易热情下降影响，三季度日均成交金额为5375亿，环比减少5%；考虑佣金率下降趋势明显放缓，因此预计经纪业务收入下降幅度不大；三季度市场日均融资融券余额为8844亿，环比增长3.6%，股票质押回购业务规模突破万亿，较二季末保持增长趋势。 上市券商1-3季度归母净利润增速如下：国海证券(-31.9%)、方正证券(-32.1%)、国泰君安(-38.2%)、国金证券(-39.4%)、广发证券(-40.4%)、东兴证券(-40.9%)、海通证券(-42.6%)、长江证券(-45.2%)、华泰证券(-46.4%)、西部证券(-46.7%)、中信证券(-47.5%)、东北证券(-48.1%)、东吴证券(-50.1%)、兴业证券(-51.3%)、招商证券(-57.0%)、国元证券(-57.4%)、光大证券(-62.9%)、西南证券(-66.6%)、国信证券(-67.8%)、太平洋(-70.5%)、山西证券(-73.9%). 下调行业2016年盈利预测，预计2016年营业收入为3250亿，净利润为1268亿。在市场保持震荡的中性假设下，预计市场日均成交金额为5500亿(原为5800亿)，平均佣金率为万分之3.9(原为万分之4)，IPO规模为1350亿(原为925亿)，股权再融资规模为1.57万亿，日均融资融券余额为8900亿(原为9000亿)，自营业务投资收益率为3%(原为4%)，则2016年预计实现营业收入3250亿，同比减少43%，实现净利润1268亿，同比减少48%。 投资建议：预计上市券商三季度ROE在2.2%左右，维持全年ROE为8%-10%的判断，目前上市券商整体PB为2.1倍，大券商PB在1.4倍-1.8倍之间，小券商在2-2.5倍之间，处于2012-2014年券商ROE为6%左右时的估值中枢，目前估值较为安全，向下空间有限，向上获得明显超额收益的难度也较大。个股推荐：宝硕股份(市值较小，弹性较大，华创证券机构客户分仓收入行业排名持续提升，自营配置中债券占比高)，华泰证券(经纪业务市场份额第一，互联网金融业务开展早，打造大投行和大资管业务体系战略清晰)；海通证券(国际业务布局早，收入结构多元化，融资租赁业务收入贡献较大，有益于减弱股市波动对公司业绩影响)。 |
