格力电器(000651):收购银隆进军新能源汽车和储能 多元化战略重要布局
交易方案：首先拟发行股份收购珠海银隆新能源100%股权、总对价130亿元，其次非公开发行募集配套资金不超过97亿元、全部用于珠海银隆项目建设；发行价格为15.57元／股，合计总发行股份14.58亿股。 业绩承诺：2016-2018年实际净利润（经审计的扣非经常性损益，新能源汽车国家和地方政府补贴为经常性损益）不低于7.2亿、10亿和14亿元．收购估值分别对应2016 -18年18.1、13.0和93倍PE。 钛酸锂电池具有特定优势。以纳米化钛酸锂为负极材料组成的锂离子电池在纯电动公交车领域，与传统磷酸铁锂电池比较，在耐宽温性、安全性、循环寿命和快充快放上均有显着优势，目前的不足主要体现在能量密度上。 银隆营收主要来自纯电动客车。2015年和2016上半年银隆分别实现销售收入38.6亿和24.8亿元，净利润分别为4.2亿和3.8亿元，其中纯电动客车销售占比分别为96%和89%（分别销售了2996辆和1507辆）o 上半年：核心业务空调营收基本持平，毛利率大幅提高。1-6月公司主营收入491.8亿元，同比下滑1.9%；营业利润72.7亿元，同比增长10.3%．归属母公司净利润64亿元，同比增长11.9%；主营毛利率35.7%，同比提高7.6个百分点；每股收益1.06元。分看品看：空调实现营收491.8亿．基本持平，毛利率40.35%，同比大幅提高9.1个百分点；生活电器实现营收7.7亿，略有下滑，毛利率20%。 给予"强烈推荐"评级，目标价25.9元。1、暂不合并银隆，预测2016 -18年净利润141、166和184亿，每股收益2.34、2.76和3.06元。2、假设增发合并银隆：银隆2016年净利润按照业绩承诺7.2亿，分别给予格力现有业务和珠海银隆12.2和30倍PE，合计估值1936亿，对应增发摊薄后25.9元／股。 风险提示：收购审批风险，钛酸锂专利授权、新能源汽车政策变动等风险。 |
