601018 宁波港
宁波港(601018)2013年年报点评:2013业绩符合预期 业绩符合预期 宁波港2013 年收入114 亿元，同比增长46%；收入大幅增长一是因综合物流业务“营改增”后收入核算确认口径变化，二是因公司合并范围变化。扣除以上两项影响因素后，公司收入83 亿元，同比增长6%。归属于母公司净利润同比增长6%，对应每股收益0.22 元。分业务模块来看，集装箱装卸业务、铁矿石装卸业务毛利润分别同比增长3%和33%，综合物流业务毛利润同比下降1%。铁矿石装卸业务毛利润增长主要来自于合并范围的变化。 发展趋势 集装箱业务增速放缓：1. 公司2013 年集装箱吞吐量1819 万标准箱（含合营公司和联营公司），同比增长8.1%，略高于全国集装箱吞吐量水平，主要是因为新港口泊位投产带来的。新投产泊位产能利用率较低，引起集装箱业务毛利率同比下降2%；2. 2013 年全国集装箱吞吐量增速平缓(约6.7%)，低于12 年8.1%的增速。2014年以来全国集装箱吞吐量增速为5.9%，低于去年同期9.5%水平，预计2014 年吞吐量将维持低增长水平；从2014 年第一季度外贸箱来看，累计增速为5.0%，略高于2013 年全年和一季度的外贸箱增速（分别为4.4%和4.6%）。预示出口有所回暖。外贸箱吞吐量的增多有利于提高单箱装卸费率；3. 我们预计公司2014/15 年集装箱吞吐量增速分别为11%和10%，装卸费率分别增加3%和2%。散杂货业务：1. 2013 年铁矿石吞吐量同比增长11%，煤炭吞吐量同比增长14%，液化品吞吐量同比增长5.4%，与2012 年增速水平基本持平；2. 从成长前景看，由于宁波港腹地钢产量占全国比重有所降低，长江流域矿石需求难超过全国水平，我们预计铁矿石吞吐量将与全国持平。我们预计2014/15 年铁矿石维持10%的增速水平。 盈利预测调整 我们预计公司2014/15 年归属母公司净利润分别为30 亿元和33亿元，同比增速6%和10%，对应每股盈利0.24 元和0.26 元。 估值与建议 公司目前股价分别对应2014 年10 倍市盈率和1 倍市净率。考虑到未来业务增长增速平缓，我们维持“中性”评级，对应目标价2.46 元。 |
