宠物医疗概念股海大集团(002311)2016年半年报点评:黑天鹅影响渐褪 饲料龙头重回正轨
投资要点 事件： 2016 年上半年公司实现营业收入116.20 亿元，同比增长20.41%；净利润3.85亿元，同比增长33.54%；扣非后净利润3.62 亿，同比增长29.73%。其中，二季度实现营业收入76.17 亿元，同比增长24.33%；单季度盈利3.45 亿元，同比增长25.38%。由于二季度原料超预期上涨，业绩略低于我们此前预期。 行业小幅回升，销量继续稳步增长。上半年在生猪价格高企，鱼价、鸡价见底回升的背景下，饲料行业呈现触底回升的趋势。公司则继续通过采购—配方—销售的联动机制，实现饲料销售323 万吨，同比增长23%。其中禽料销售增长23%，猪料增长18%，水产料销量增长7%。但由于二季度主要原料豆粕快速上涨达到40%，对公司饲料毛利造成影响，上半年公司饲料毛利率较去年同期下降0.24 个百分点，是公司增速低于我们此前预期的原因。 出栏快速增长，养猪业务稳步发展。公司上半年出栏生猪15.5 万头，公司养殖业务稳步推荐。但由于产能利用率较低、合作农户费用较高等因素，预计公司头猪盈利仅为350 元左右，尚低于行业平均水平，具备进一步提升空间；同时公司仍在加速投产，虽然短期受天气等因素影响，公司管理优势将推动生猪养殖成为公司未来重要的利润增长点。(侃股网www.eweb.net.cn) 三季度华中暴雨预计将对公司销售造成一定影响。受去年强厄尔尼诺的影响，7 月份湖北地区降雨量较大，鱼塘受损严重。整个华中地区饲料占公司整体销量的15%左右，预计将对三季度销售造成一定影响。但黑天鹅事件基本已结束，预计公司销量将逐步恢复。 盈利预测与估值。7 月份暴雨短期内对公司三季度销售造成一定影响，我们下调2016 年盈利预测至10.29 亿元，17、18 年净利润分别为14.04 和14.28亿元，对应EPS 为0.67，0.87 元和0.91 元，对应PE 为23.6、18.1 和17.5 倍。近期股价已反映暴雨带来的不利影响，当前估值处于较低水平，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。 风险提示：重大疫病风险，大宗原材料价格剧烈波动。 |
