000960 锡业股份
年报：2013-12-31 每股资本公积:4.531 营业收入(万元):2192176.98 同比增34.68%；2013-12-31 每股未分利润:0.229 净利润(万元):-134066.15 同比增-2405.40% 主营：有色金属锡及其深加工产品的生产和销售业务. 市盈率：亏损 机构点评： 锡业股份(000960)马年轻装上阵 业绩迎来反转 维持"推荐"评级 主要观点 1、两点原因导致公司2013 年业绩出现大滑坡。首先，2013 年锡价同比回落7%，这是导致公司业绩出现亏损的一个原因；但更大程度上我们认为这与公司因高价库存而计提的大额减值损失有关，根据公司三季报计提的减值损失已近7 亿元。 2、而展望2014 年，我们认为公司轻装上阵，有望迎来业绩的反转，一季报的扭亏为盈也印证了我们的观点： 1）“印尼严控出口+需求回暖”，锡价有望保持强劲势头。 印尼对锡锭出口管控不断趋严。2013 年印尼政府禁止粗锡（<99.5%）出口，并规定锡锭只能通过唯一授权的ICDX 现货交易所出口，而近期印尼政府表示将采取措施堵漏另一个锡的出口漏洞，即锡焊料。我们预计粗锡及锡焊料出口的严格管控将影响印尼每年约4 万吨左右的锡出口量，占到全球总需求的10-15%。而需求则回暖趋势较为明显。电子行业SEMIBOKN 指数已触及1375 的近一年新高，我们认为锡需求将伴随着经济14 年的整体复苏局面而呈现上涨态势。综合来看我们预计锡价将保持强劲势头，全年均价有望维持在23000-24000 美元。 2）甩掉历史包袱，公司马年轻装上阵。这主要体现在两个方面，首先是减值计提已经完毕，存货压力不在；其次是公司积极关停亏损项目并节约成本（如亏损的铅冶炼项目）。 3、公司14 年业绩反转之势已定。我们预计公司2014/15 年净利润为3.9/5.5亿元,EPS 分别为0.34/0.48，伴随着锡价和公司锡产量的提升，公司业绩将呈现反转之势。 另外，我们认为集团公司拥有丰富的锡资源，在国企改革大背景下，解决关联交易理顺股权关系也是题中之意。集团目前拥有国内成熟的锡矿（松树脚分矿）以及澳大利亚Renison 锡矿，权益锡资源储量达到30 万吨，资产注入预期较为强烈。同时目前公司股价已低于13 年定增发行价近40%，考虑到5 月份定增解禁日的临近，股价安全边际在不断提升。维持“推荐”评级。 风险提示 全球经济波动及货币政策（如美国潜在加息、中国经济失速）的风险，以及公司锡项目进展不达预期的风险。 |
