危废处置行业深度报告：小行业大市场，危废开启“黄金时代”
危废处置行业景气度高企，政策倒逼处置缺口巨大 壁垒高，缺口大：危险废物处理处置行业存在较高的进入壁垒，具体体现在资质、技术、资金和管理等方面。目前全国危废核准资质的处理规模相比产量严重不足，尚存在3000-4000万吨/年的巨大缺口。 政策倒逼，管制趋严：近年来，政策出台、监管的加严，倒逼企业进行危险废物处理，促使危废收集走向正规渠道。今年6月，《国家危险废物名录》发布，未来动态监管逐步加强，危险废物管制将更加规范化、严格化、精细化。 焚烧填埋为主要手段，模式清晰盈利可观 焚烧填埋为主要手段，水泥窑协同或成有力补充。危险废物处置主要分为资源化和无害化两种途径，无害化处置包含物化、焚烧和填埋三大类。近年来，国家政策推动水泥窑对固体废物的共同处置。短期来看，该方法尚存在政策不完善、技术储备不足等问题，但长期来看，水泥窑协同处理具有推广价值，可能在未来形成对现有危废技术的有力补充。 模式清晰，盈利可观。总体来看，危险废物处理处置行业的盈利模式成熟，目前上市公司毛利率维持高位，参考发达国家经验，美国的危废处置巨头cleanharbors，其综合毛利率基本稳定在30%左右。 危废开启“黄金时代”，跑马圈地进行时 市场分散跨界者众，跑马圈地正当时：行业景气度稳步提升，危废处理市场逐渐受到企业和资本市场的重视，开启“黄金时代”。我国危废处置能力高度分散，规模较大的公司不多。据统计，东江环保、威立雅（中国）、新天地环境集团等十大公司仅占总设计处理能力的6.8%。近年来，众多跨界者强势进入，抢占危废处置市场，很多企业通过并购切入危废领域或扩大市场份额，目前已有14家上市公司先后跨界布局该领域。 高景气度有望持续，布局龙头与转型标的：我们认为未来3-5年行业高景气度有望持续。建议投资者关注具有先发优势、资质和经验积累的龙头企业，以及通过“内生增长”和“外延扩张”具有业绩弹性的相关标的，推荐关注雪浪环境（300385）、高能环境（603588）、瀚蓝环境（600323）。 风险提示 1、金属价格下行;2、市场竞争加剧导致毛利率下降;3、项目建设或投产进度不达预期;4、转型受阻或进度不及预期;5、外延扩张计划未能如期推进。 |
