翰宇药业(300199)2015年年报点评:新品受益招标放量 加速推进海外业务
海外业务和成纪并表助推2015年业绩高增长 公司公布2015年年报，实现营收7.68亿、净利润3.05亿，分别同比增长83.17%、77.98%，符合预期。公司同时公布一季度业绩，营收1.67亿、净利润0.59亿，分别同比增长36.05%和55.34%。公司2015年业绩增长的主要动力是来自于制剂业务快速增长、海外业务（原料药、客户肽等）的持续爆发以及成纪的并表增厚。 年公司将延续高增长态势，海外及慢病管理平台是亮点 年公司制剂产品将亮点不断，缩宫素粉针和新获批的爱啡肽、卡贝缩宫素将为公司贡献可观的业绩增量；原料药出口受益于专利药到期将继续高增长，我们预计公司全年将实现近40%的业绩增长。此外公司还将通过海外制剂申报、外延并购来加速推进公司整个海外市场业务的发展；而且将继续夯实公司逐步打造的互联网+慢病管理的平台（以糖尿病为切入点）。 缩宫素、卡贝缩宫素受益于二胎放开 我们预计今年缩宫素粉针和新近获批的爱啡肽、卡贝缩宫素制剂产品在新一轮招标启动下都将为公司贡献可观的业绩增量。其中，缩宫素和卡贝缩宫素将充分受益二胎放开，有望借新一轮招标迎来放量增长。公司的缩宫素粉针为独家品种（新药典标准），目前已经在广东、上海、江苏、北京、天津等地中标，今年有望终端营收冲击过亿；今年二月份获批的卡贝缩宫素属于国内仿制第一梯队，市场空间大且格局良好，借助招标春风和成熟的销售团队预计很快上量。 公司将加速推进海外业务 目前公司海外业务主要是销售多肽原料药（技术难度高，毛利率可超过80%）。公司原料药主要是利拉鲁肽、格拉替雷，是世界范围内竞争格局良好（只有少数几家公司可提供），而利拉鲁肽、格拉替雷逐渐进入仿制药仿制申报期也将显着扩大对原料药的需求，预计公司海外业务（包括原料药、客户肽等）的收入今年有望延续高增长，实现50%以上的增速。同时公司借助现有原料药认证优势积极推进海外制剂申报，公司已经提交爱啡肽ANDA申请，后续还会申报格拉替雷ANDA，加快拓展制剂出口。此外，预计公司还将积极通过外延整合进一步推进海外业务的发展。 互联网+慢性病管理平台战略已现雏形 公司以糖尿病等慢性病为切入口，代理无创动态血糖监测手环（预计今年年内欧盟三期将有结果），逐步绑定终端患者，参股健麾信息（大数据分析）搭建慢病健康管理平台，未来不排除通过远程问诊获取用药指南，进行慢病管理，最后通过注射笔（收购成纪布局）实现自主给药，最终拉动公司相关药品（与注射笔绑定）的销售。 看好公司长期发展，维持"买入"评级 我们调整公司2016-2018年EPS为0.45、0.62和0.79元，维持公司"买入"评级。 风险提示：招标进度低于预期，慢性病健康管理平台搭建低于预期。 |
