环保及公用事业行业：业绩分化明显，寻求确定性标的
环保整体表现“不温不火”，业绩高增长个股表现良好：今年受熔断等因素影响，整体市场表现一般，截至9月2日，上证指数、沪深300指数下降13.3%、11.2%，创业板下降20.0%，而环保板块近期受益于PPP，表现优于创业板，下跌16.2%，表现不温不火。具体到个股涨幅来看，业绩增速较好的个股如三聚环保、江南水务等涨幅居前，而业绩较差的如雪迪龙、凯迪等个股表现较差，我们认为市场越来越看重个股业绩兑现的情况，关注未来业绩有望维持高增长的公司。 行业业绩分化明显：2016年上半年环保公司实现营业收入同比增加26.1%，较去年同期提升8.4个百分点，归母净利润同比增加10.4%，较去年同期下降21.6个百分点，大幅下滑主要是远达环保、中山公用等公司投资收益大幅下滑所致，剔除掉这些影响，环保板块上半年利润增速为23.6%，较去年提升3.1个百分点。分行业看，水处理、监测、固废受益于PPP&网格生态化治理等利好，持续保持高景气度，利润增速分别为54.4%、21.0%、19.8%，而水务、大气治理则分别下降8.5%、17.2%，其中，水务由于处理成本的增加、投资收益的减少等原因使得利润较去年下滑;大气治理则由于高景气度已过，业绩欠佳。从中报看出，不同子行业之间的业绩分化较为明显。 行业盈利能力平稳，回款尚可：环保整体板块盈利水平略有提高，毛利率为30.1%，较去年同期下降0.4个百分点，行业盈利能力趋于平稳。此外，环保行业上半年应收账款周转率为130%，基本与去年持平，回款能力尚可。 投资建议：继续推荐PPP相关标的，经济低迷背景下后续财政政策望逐步发力，PPP项目将成为拉动投资的重点，而大型建筑央企、环保龙头公司、地方型平台国企将充分受益，更有望获取财政部入库PPP项目。1、重点推荐【聚光科技】，公司新的增发方案落地，未来受益于生态网络治理，有望迎来高增长;2、重点推荐水务板块，自上而下看，国企改革政策持续推进;自下而上看，洪城水业、武汉控股、江南水务、华光股份等在资产证券化、激励等方面均有突破。此外，地方水务公司作为地方融资平台也有望受益于PPP项目，推荐【洪城水业】【重庆水务】【江南水务】，关注【武汉控股】【首创股份】【兴蓉环境】;3、环保行业未来有望强者恒强，我们认为下半年PPP订单落地速度望加快，看好国企化、平台化、综合化的公司，认为龙头型公司、与央企国企合作的技术突出公司、地方性水务公司将会大幅受益，继续推荐白马成长股【碧水源】【三聚环保】，还推荐小市值的【云投生态】【环能科技】【博世科】;4、看好转型环保的低估值建筑公司，推荐【葛洲坝】【中工国际】。 风险提示：政策执行力度不达预期。 |
