绿色发展概念股东山精密(002384)2016年半年报点评:短期费用影响较大 长期成长确定
中报业绩符合预期，盈利能力快速回升 东山精密上半年收入24.27亿，同比增长32.43%，归属于上市公司股东净利润1.51亿，同比增长182.58%，基本每股收益0.18，同比增长200%，符合市场和我们的预期。其中二季度公司收入14.32亿，同比增长44.9%，环比增长43.9%，归属于上市股东净利润1.33亿，同比增长221.9%，环比增长626.1%。二季度毛利率16.7%,净利润率9.3%，同比环比都有大幅改善。 MFLEX即将并表，短期费用影响，长期成长可期 公司已经顺利完成了对MFLEX的收购，并将于8月份开始并表，由于收购所带来的中介费用和财务费用将在3季度影响公司利润1.3亿，假设公司年内不能完成增发，预计全年影响将在2亿左右。公司预计3季度净利润同比增长180%-220%，对应为1.58亿-1.80亿，考虑到1.3亿的费用自出，实际应该在2.88-3.1亿水平。短期来看，由于定增时间受限于审批流程，公司财务费用影响较大，长期来看MFLEX的并购完成将会成为公司未来的重要成长动力。 LED器件及模组和触控业务增长显着，射频业务下半年可望爆发 公司上半年增长主要来自LED器件及模组（同比74.98%）和触控业务（83.73%），一方面公司承接了显示器客户的代工订单，出货量有显着增长，另一方面公司收购牧东后顺利整合，开始接到国内主流客户的触控模组订单。下半年随着公司射频类等的业绩成长，下半年可能进一步推动公司业绩成长。从长期来看，公司天线类业务将有望受益于5G时代的技术发展。 维持增持评级 由于公司3季度将会发生较大的一次性费用支出，我们调整对公司16年的业绩预测，同时考虑到MFLEX的并表，我们预计公司16-18年净利润为3.16亿，10.32亿，13.94亿，以15.92定增底价计算摊薄，对应EPS为0.28元，0.91元，1.23元。考虑到行业估值中枢，我们认为6个月合理估值为2017年25-30X，对应目标价为22.75元-27.30元，维持增持评级。 风险提示：主营业务反转不达预期，FPC产业竞争激烈，汇率波动，智能可穿戴设备成长不如预期。 |
