英力特(000635)公司市值小弹性大 受益PVC需求回暖价格上涨
PVC供需基本面良好，具备涨价基础 由于宽松的流动性预期以及大宗商品前期整体价格处于09年以来的历史低点，近日来大宗商品期货价格迎来普涨，并带动现货市场价格。我们认为属房地产后周期的PVC由于需求改善+供给收缩+中间商低库存，具备支撑持续涨价的基本面，为"真涨价品种"。 1. 需求上：（1）2015年前5月房地产开发投资完成额同比+7%，商品房销售面积同比+33.2%，房屋施工面积同比+5.6%，房屋新开工面积结束了连续两年的负增长、同比+18.3%。约60%的PVC下游用于型材、管材等建筑用材，因此房地产行业的回暖会刺激上游PVC的需求；（2）PVC属于房地产行业的后周期，其需求相对于地产开工时间要滞后6~12个月，因此上半年尤其是一季度新开工的地产项目对PVC的需求基本会在下半年释放。 2. 供应上：（1）根据氯碱工业协会统计数据，目前PVC行业总产能为2348万吨，但据行业了解其中15%的产能是已经完全拆除但未上报协会，因此实际总产能仅2000万吨，相对于2013年2476万吨的总产能已经收缩近20%，2015年总产量1609万吨，实际开工率约80%，大大高于68.5%的名义开工率；（2）由于行业整体低迷、亏损面较大，2014和2015连续两年产能净减少，未来新增产能有限，供应仍偏紧。 3. 库存上：PVC价格自2010年底以来一路下跌，中间商不敢囤货，库存非常低。 公司市值小，价格弹性大 公司目前市值仅38亿元，拥有26万吨PVC产能，PVC价差每上涨100元/吨，净利润增加0.19亿元，eps提高0.06，公司业绩弹性巨大。 三、盈利预测与投资建议 PVC具备涨价基础，我们判断PVC期货价格未来仍有1000元/吨左右的上涨空间，现货价格大概率跟涨，公司市值小弹性大将充分受益。预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.34和0.43元，维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示：产品价格波动的风险。 |
