北陆药业(300016)2015年年度业绩预告点评:主业低于预期 外延布局加速
投资要点： 下调盈利预测，维 持增持评级。公司公告2015年年度业绩预告，实现营业收入4.18-5.06 亿元，增速－5%－15%，归母净利润7809-9545 万元，增速－10-10%，受中药品种九味镇心下滑拖累和子公司中美康士2014 年Q4 并表产生的高基数效应影响，2015 年业绩增速前高后低，低于市场预期。下调2015－2017 年EPS 预测至0.28（－0.08）/0.37（－0.10）/0.49（－0.13）元，维持目标价41 元，维持增持评级。 主业低于预期。中药品种九味镇心受销售团队大幅变动影响有所下滑，成为拖累业绩增长的主要原因。预计核心业务对比剂增速有所放缓，降糖类药物实现高速增长。细胞治疗项目受地方医保控费影响，全行业同类公司均有收缩趋势，子公司中美康士独辟蹊径，未来拟将细胞治疗产品通过药品途径申报，2015 年新建GMP 实验室一次性投入大，同时微移植、NK 细胞等新产品开发导致研发投入高企，2015 年业绩承诺较难完成。 外延布局有望提速。借助上市公司渠道优势，参股公司世和基因业务突飞猛进，市场占有率不断提升，ctDNA 液态活检新产品市场拓展顺利。上市公司于2015 年11 月完成规模2.46 亿元的非公开发行，流动资金不足的短板得以弥补，资本实力提升，外延布局有望提速，我们预计公司将在肿瘤诊断、治疗产业链上继续加大投入。公司与北京市政府合作的产业基金已落实到位，预计2016 年将与上市公司有持续互动。 风险提示：精准医疗市场拓展低于预期；监管政策风险。 |
