中材集团重组概念股宁夏建材(600449)2015年年报点评:全年业绩下滑
水泥量价齐跌，熟料、混凝土销量下降，营收、利润下滑。报告期内公司实现营收31.84亿元，同比下降18.19%；归属上市公司股东净利润0.20亿元，同比下降92.67%；EPS为0.04元/股，同比下降92.98%；加权平均净资产收益率为0.47%，比14年少6.08%。公司毛利率24.41%，较14年下降4.07%；净利率1.72%，较14年下降6.75%。 营业收入降幅逐渐收窄，公司业绩或出现拐点。分季度看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入2.68亿元、10.57亿元、10.97亿元和7.62亿元，分别同比下降33.35%、27.39%、12.47%和2.44%。首先营业收入的下降是由于公司报告期内商品混凝土产销量169.07万方，同比减少36.94%；销售水泥1398.29万吨，同比下降1.54%，销售熟料98.73万吨，同比减少35.57%，且报告期内，水泥及熟料的平均价格为174.82元，较去年下降10.38%。主营产品销量下降，以及水泥价格的下跌使全年营收减少；其次四个季度营业收入虽均同比下降，但降幅逐渐收窄，我们判断随着今年投资增速的回暖，公司业绩会有好转。 四季度毛利率同比增长，公司期间费用控制得当。公司2015年毛利率有所下降，为24.41%，较14年下降4.07%，分季度来看公司在Q1、Q2、Q3和Q4的毛利率分别为12.79%、22.01%、27.56%和27.28%，分别同比上升-9.09%、-10.04%、-2.44%和4.51%，四季度实现毛利率同比增长，这是因为与去年同期相比，成本下降到5.54亿元，同比下降8.13%。2015公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.83亿、3.12亿和1.09亿，同比上升4.01%、-8.86%和-5.26%。期间费用总额为8.04亿元，较上年同比减少2.67%，占营收25.25%较去年增加4.03%，这主要是15年营收的大幅下降导致的。 资产管理能力稳定，资产负债表健康。公司应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率分别变为0.76、1.60、0.15、0.10，和去年相比变化不大。今年公司资产负债率基本持平，截止报告期末达到42.82%，较为健康。2015年经营活动产生的现金流量净额为3.09亿元，同比减少37.25%，是营业收入的减少致使现金流入额和税费返还减少所致。 强化管理、灵活销售以应对市场环境，稳固区域龙头地位。面对行业产能过剩、需求低迷的困境，公司提升管理效率、采取措施控制成本，并分区域灵活的制定销售策略，主动拼抢市场、积极争取客户。通过以上措施，使得公司在业绩下滑的情况下，仍然在西部地区保持较强竞争力，稳固了其区域建材的行业龙头地位。 维持增持评级。预计公司2016~2018年EPS为0.11/0.11/0.12元。西北地区水泥熟料产能利用率较低，将会是供给侧改革先行之地。若中建材、中材合并进度加快，也会利好西北地区供需格局。维持增持评级。 风险提示：宏观经济下滑导致需求不振。 |
