核电行业：下半年风再来，共振可期
投资摘要 核电行业再次明确维持高景气。随着2016年5月三门核电1号机组主泵点动成功，其有望在2016年底并网发电，三代核电AP1000的技术问题已基本解决。而按照核电十三五规划，到2030年前核电装机容量相比于现在翻了5倍达1.2-1.5亿千瓦，每年核电机组的建设规模为5-6台，整个行业维持高景气。而核电出口2030年前总目标30台，每年2台，以及海上移动浮动核电站20台的建设规模，将助推行业的市场空间再上一层楼。按照每年6台的核电机组规划，到2020年前核电行业整体的市场规模3630亿元，其中设备的市场规模为1815亿元，基建为1452亿元，是两个最大的投资环节。叠加出口和海上移动浮动核电站实际市场规模更大。 鞭辟入里，再寻最受益产业环节。纵览产业链，核电站土建是中国核建一家独大，核电运营三分天下，但是其受制于核电设备利用小时数不足，需求短时难以改善。目前受益环节聚焦于核电设备、核燃料、核废料处理环节。核电设备是最受益环节，四大国企上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重占据了主设备的主要供应地位，其他企业的机会主要在管道、阀门、泵、暖通系统等细分设备行业。核燃料需要重点关注元件棒上公司的机会。核废料市场空间巨大，到2020年中低放废物为3.9万立方、乏燃料7331吨，核废物处理市场空间达500亿元左右，后处理迫切，但是中国的循环处理厂最快到2020年才能建成，目前整个核废料处理的现状还是贮存，最受益的为贮存设备及转运设备。 下半年行业将迎来估值和业绩的共振期。2016年下半年核电设备企业迎来长短期设备的交付高峰期，将步入业绩表现期。而为了达成十三五的核电建设计划，下半年也将迎来核电机组按节奏核准期，预期荣成石岛湾1、2号机组、徐大堡1、2号机组、陆丰1、2号机组获批的可能性大。而核电出口再出佳绩。将大大提升核电行业的估值水平。下半年行业将迎来业绩和估值的共振。 投资建议。聚焦于核电设备、核燃料、核电后处理环节，并且结合公司在供应地位的独占性。核电设备我们重点看好核电业务占比高，充分受益于核电建设的相关公司，核燃料、后处理看好国产化替代，积极布局行业短板的公司。重点推荐：台海核电、江苏神通（蝶阀球阀垄断90%市场份额，掘金服务后市场），关注：南风股份（HVAC业务优势明显，布局3D打印业务）、通裕重工（收购常州东方机电进入核废料处理领域）、东方锆业（核级海绵锆重要供应商）、中飞股份（核燃料加工设备用铝合金零部件供应）。 风险提示。核电机组审批开工不及预期/核电事故造成建设中断/核电设备利用率持续走低/核电出口受挫。 |
