江西国企改革概念股万年青(000789)
万年青(000789)2015年年报点评:销量增长 业绩降幅行业内较小 公司2015 年业绩同比下降54.8%,EPS 0.41 元 2015 年1-12 月公司实现营业收入55.8 亿元,同比下降16.5%,归属上市公司股东净利润2.5 亿元,同比下降54.8%,每股收益0.41 元;单4 季度实现营业收入16.4亿元,同降23.8%,环增16.2%,归属上市公司股东净利润1.1 亿元,同降39.5%,环增135.6%,单季贡献每股收益0.17 元。利润分配方案:每10 股派发现金红利1 元(含税)。 2015 年1-12 月江西水泥需求同降4.2%,整体好于全国;报告期内华东、中南区价格降幅较大,江西省内亦有回落,公司虽产销量逆势增长,但价格压力下营收与业绩均出现下降。 毛利率下降,费率上升,4 季度毛利率降幅稍小 报告期内公司综合毛利率 21.1%,同比下降6.2 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4.5%、5.5%、3.4%,分别同比增加0.5、0.9、0.5 个百分点,期间费率13.3%,同比上升1.9 个百分点。 单 4 季度公司营收同降23.8%,环升16.2%;综合毛利率29%,同降1.5 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.6%、6.4%、2.8%,分别同比上升0.9、0.9、0.2 个百分点,期间费率14.9%,同比上升2 个百分点。 产销量逆势上升,价格降幅较大,吨产品综合净利9.7 元 报告期内公司销售水泥(含熟料)2247.3 万吨,同比增长4.6%;其中水泥销量2136.3万吨,同比增长4.3%。吨产品综合价格218.2 元,较14 年下降53.5 元,同比下降19.7%;吨水泥综合成本172.2 元,较14 年下降25.5 元,同比下降12.9%;吨毛利52.3 元,较14 年下降28.1 元;吨净利9.7 元,较14 年下降12.6 元。 分产品,水泥、混凝土毛利率分别为20.5%、25.3%,同比减少7 和0.9 个百分点;分区域,江西、福建的毛利率分别为17.2%、47.7%,较14 年分别变动-11、26.4 个百分点。 盈利预测与投资建议 江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高,公司作为省内主要水泥企业,业绩的价格弹性最优;唯长江航运导致华东、中南区域景气联动,15 年区域价格下降情况下省内行业盈利亦下降;公司产销量同比上升,整体业绩下降幅度仍属较小。国内中南、华东区域景气度较好,15 年3 季度与16 年开局价格均领涨,需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。预测2016-2018 年EPS 分别为0.74、0.99、1.25 元,目标价11元,对应2016 年15 倍PE 水平,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。 |