外运发展(600270)跨境电商物流快速发展 招局入主促改革
事件 目前公司处于可中长期布局的区间，在此我们再次梳理持续推荐的逻辑。 评论 处于中长期布局区间，低估值+业绩成长空间：公司股价近日从底部有所上涨，市值达到170亿，但对应2016年的PE不到20倍，乐观情况下为16倍，估值处于中长期底部。而公司在手货币资金达到27亿，可供出售金融资产（国航，东航与京东方股票）价值超过14亿元，若考虑此类准现金则实际估值更低。跨境电商业务快速发展，招商局入主，未来发展与转型空间较大。 内部优化结构，外部携手大电商，跨境电商物流大有可为：公司未来着力发展三大核心业务，航空货运代理，专业合同物流，电商物流。公司参股50%的中外运敦豪，占据中欧快递市场60%的市场份额。公司结合传统优势，进行内部资源优化，成立电商事业部。同时成立中外运电子商务公司，引入战略投资者，进军跨境电商物流。跨境电商逐步进入洗牌阶段，公司的网络和规模，具有吸引大电商平台合作的天然优势，份额将得到提升。2015年公司与网易考拉合作，跨境电商物流业务量达1.1万吨，预计2016年将有70%的增长。预计公司与阿里巴巴，敦煌网等电商平台深入合作，并布局海外，跨境电商物流将持续放量，未来毛利有望提升到上亿级别。 招商局入主，改革转型蓄势待发：中外运长航无偿划入招商局集团，公司大股东变为招商局。目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展，预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块。内部良性竞争机制可激发管理层的积极性，股权激励工作正在进行中，公司凭借集团强大的资源整合能力及盈利能力，未来在物流整合方面将迈出实质性的步伐。 投资建议 预计公司2016-2018年EPS为1.03/1.20/1.45元/股。当前估值处于历史底部，考虑中外运敦豪稳健发展，公司专注跨境电商物流，招商局的强大资源整合能力，公司未来有望脱胎换骨发展，予以"买入"评级。 风险提示 欧元升值影响中外运敦豪盈利，跨境电商物流发展与物流业务整合存在不确定性等。 |
