碧水源：中报业绩略超预期，看好PPP推动公司业绩增长
事件： 2016年H1公司营收和归母净利润分别为23.47亿元和2.70亿元，分别同比增长122.74%和76.16%，略超预期。 投资要点： 公司2016年中报业绩略超预期。公司2016年H1实现营收23.47亿元，同比增长122.74%，归母净利润2.70亿元，同比增长76.16%，EPS为0.09元/股，超过预期的净利润2.45亿10%。公司毛利率和净利率分别较去年同期有较大幅度下降，毛利率从去年同期的37.26%下降至25.52%，净利率从同期17.16%下降至11.10%。因为久安公司工程类业务毛利率低，且收入权重大导致，公司营收及净利润大幅增长的主要原因由久安公司市政工程类业务增长带来。 国家队进驻，投贷联动，PPP先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP模式公司之一，目前已拥有30多家PPP合资公司。7月11日，公司与新疆奇台签订战略合作框架协议，共计14个PPP项目31亿元投资额，有利于公司在新疆的业务拓展。8月15日，公司历时9个月的定向增发完成，募得资金净额61.87亿元，国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金，加上之前国开行提供的200亿授信，投贷联动，对公司未来发展十分有利。 实施战略产业投资，全面布局水环境治理领域。8月，公司分别使用募集资金增资三家子公司，以推进再生水厂工程项目实施，总增资额达6.06亿元。9月15日，公司现金认购漳州发展非公开发行的0.36亿股股份，强化公司在福建地区水务市场影响力。9月30日，公司拟分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全国，优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域，水环境治理相关领域。11月7日，公司拟用募集资金投资汕头PPP项目与沙湾县项目，总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。 投资评级与估值：我们维持公司16-18年净利润分别为20.85、27.92、33.93亿元，对应16-18年全面摊薄EPS分别为0.67、0.89、1.09元/股，2016年PE为26倍。公司原有的碧水源模式地域扩张性强，现在有国开行背书的同时完善产业链，未来PPP模式发展空间巨大，维持“买入”评级。 |
