老板电器：中报业绩持续靓丽，多重优势确保全年增长
业绩简评。 老板电器今日披露中期业绩，公司2016H1实现营收25.25亿元，+23.68%YoY;实现归母净利润4.23亿元，+37.92%YoY。对应2016Q2营收15.09亿元，+24.50%YoY;归母净利2.60亿元，+38.30%YoY。中报预测公司2016年1-9月净利润5.86-6.83亿元，对应同比增长20%-40%。 经营分析。 地产改善叠加消费升级，嵌入式品类增速亮眼：公司2016上半年营收增速理想，主要源自地产改善+消费升级拉动终端需求。1、地产交房面积自2015年中期起出现回暖，2016上半年改善明显，并从一线城市传导至二线城市。厨电作为强装修属性家电，自2015年底全面受益地产增长，行业景气度同比提振。2、近期厨电更新需求集中爆发，厨电行业整体趋于高端化。公司的高端产品份额领先市场，确保其在厨电消费升级进程中持续受益。3、公司对嵌入式新品类的推广卓有成效，上半年嵌入式微波炉、嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉分别实现71.25%、78.45%、65.30%的快速增长。 线上渠道扩大优势，费用控制良好：公司2016H1毛利率59.05%，同比+1.65ppt;净利率16.74%，同比+1.86ppt，盈利能力稳步提升，主要得益于电商渠道占比提升及费用控制良好。1、公司电商渠道毛利率大于70%，线下为58%，线上盈利能力显著高于线下。上半年公司在电商渠道取得了50%的快速增长，推动毛利率水平整体提升。2、公司销售、管理费用率同比维持稳定，上半年现金流良好，利息收入同比增长58.88%，净利率水平得以提升。 地产后周期行情持续，多重竞争优势确保全年业绩：2016上半年，我国30大中城市商品房销售面积同比增长37.6%，由地产情况预计厨电行情至少持续至2017年。公司作为行业龙头，未来将持续受益行业景气度提升及自身产品渠道管理优势。2016H1公司预收账款同比增长67%，经销商信心较强，后期增长持续看好。 盈利调整。 目前厨电行业处于高景气上升周期，公司基本面扎实、成长性确定，是不可多得的龙头白马标的。我们预计2016-2018年公司营收56.84/70.79/86.32亿元，同比增速25.1%/24.5%/21.9%，归母净利11.47/14.55/17.93亿元，同比增速38.1%/26.8%/23.3%，摊薄EPS1.57/1.99/2.46元/股。 投资建议 公司股票现价40.03元，对应2016年PE25.48倍。基于对公司未来发展展望，给予公司16年PE26.2-26.4倍，对应目标价41.20-41.50元/股，维持“买入”评级。 |
