钴概念股洛阳钼业(603993)逆势收购打造矿业巨头
投资建议 周期行业持续低迷，海外矿业巨头开始出售资产以改善资产负债表结构，洛阳钼业借此时机积极布局海外优质矿业资源，未来将成为集铜、钴、钨、钼、铌和磷六种金属于一身的综合性矿业公司，盈利能力大幅提升，并在多个金属品种上掌握话语权。上调A/H 股目标价，将A/H 股纳入确信买入。 理由 海外收购打造综合性矿业公司，盈利能力将显着提升。公司以42.5亿美元收购英美资源位于巴西的铌磷业务，以及Tenke 铜钴矿56%股权，进军钴、铌和磷领域，并进一步提升铜业务占比。其中90 亿元使用自有资金，180 亿非公开增发融资。以2015 年业绩测算，本次收购扣除财务费用后将增加盈利88%。 目前公司主营钼、钨和铜三种金属，按照2015 年业绩测算，三者净利润贡献分别为25%、33%和42%。收购完成后，将新增铌、磷和钴业务，同时铜业务占比也将进一步增加，预计钼、钨、铜、钴、铌和磷业务占比分别为10%、13%、47%、13%、3%和14%。 钴：供需局面向好，价格看涨。新能源汽车的长期发展趋势不变，作为新能源汽车电池的核心材料之一的钴也将受益并维持高速增长。近年来铜镍价格下跌导致部分矿山减产或关停，而新增矿山投放不及预期，钴的供给将日趋紧张，价格有上涨动力。 钼、钨价格有望受益于供给收缩。2015 年底，钼精矿和钨精矿的价格分别跌至675 元/吨度和5.35 万元/吨的历史低点，在这一价格水平下，国内矿山几乎全部面临亏损，国内民营钨矿山大量关停，供给收缩对价格形成利好。 盈利预测与估值 考虑到收购尚需审批，完成时间存在不确定性，暂不进行并表，维持2016/17 年盈利预测0.05/0.05 元，但在后文进行了情景分析。我们采用储量市值法，预测收购完成后资源总市值为1,343亿元，对应A股每股价值为6 元，假设洛钼H股较A股折价为35%，则H 股为2.5 港币。公司通过资产收购扩大业务版图，提升盈利能力，长期发展前景向好。上调A 股目标价44%至6 元，纳入确信买入，上调H 股目标价32%至2.5 港币，纳入确信买入。 风险 收购进展不及预期；金属价格超预期下跌。 |
