2016下半年食品饮料行业投资策略：确定即稀缺，估值重回溢价时代
内容提要：下半年食品饮料仍是确定性增长的稀缺品种，整体估值将重回高溢价时代。 回顾：上半年，食品饮料涨幅在申万所有一级子行业中排名第一(绝对涨幅0.7%，跑赢大盘17个百分点)。白酒板块表现出色，上半年跑赢大盘37个百分点，其他板块表现：肉制品跑赢13个百分点，乳制品跑赢11个百分点，葡萄酒跑赢10个百分点，啤酒跑赢2个百分点。 展望：食品饮料今年核心是提估值，我们判断下半年仍将如此。原因是：1、在今年这样的市场风格下，食品饮料的确定性是稀缺的；2、食品饮料中市值占比最大的白酒行业，经过三年自身调整，重新走向复苏，以茅台为标杆的酒企估值从15x向20x，下半年向25x看齐；3、历史经验，食品饮料下半年将迎估值切换，三季度超额收益明显。 重回估值溢价：目前食品饮料板块PE为20x，近十年平均PE为30x；饮料制造(主要为白酒)目前PE为20x，十年平均PE约为25x；由于白酒的复苏，饮料制造板块相对食品加工板块，相对大盘，已经重回估值溢价区间，但距离2010-2012年溢价水平还有明显差距。 具体到子行业： 白酒行业：受益消费升级，迈入新的复苏周期，行业景气度提升。高端酒扩容增长，长期量价齐升，中低档酒分化复苏集中度提升。我们自上而下看好一线龙头，以及品牌力、渠道力突出，机制到位的中低端龙头；同时建议从资本运作、国企改革两个维度关注未来存在较大改善预期的品种。 乳业：消费升级趋势明显，成本维持低位，未来竞争格局预期改善。 调味品：下半年重视调味品，尽管上半年跌幅达22%，但龙头公司增长稳定，确定性强，未来整体受益消费升级和集中度提升。 休闲食品：食品饮料板块中高成长的细分子版块，关注线上零食电商。 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份；n 食品：伊利股份、好想你、洽洽食品。 |
