道明光学(002632)反光膜开花结果 新领域持续布局
微棱镜膜将驱动2016 年业绩成倍增长 公司发展战略明确而坚定，以反光材料为基础，以新兴行业为引领，未来将持续布局新兴领域。受益于汽车车牌的强制更换，预计玻璃微珠膜的销售收入年均增长20%左右，随着1000 万平米微棱镜膜新增产能的逐步释放，公司净利润将成倍增长。不断涉足新兴行业，收购安徽易威斯，布局新能源汽车充电桩领域。参股南京迈得特，切入虚拟现实（VR）等高端领域，参股北京阳光天域，布局互联网医疗服务领域，瞄准万亿母婴市场。我们看好微棱镜膜的产能释放，预计2016 年净利润将成倍增长，15-17 年公司的EPS 分别为0.15/0.5/0.72 元，维持"买入"评级。 受益于汽车车牌更换，玻璃微珠膜的收入稳步提升 从产业方面了解到，未来政府会考虑逐步替换现有的车牌，预计2016 年出台相关政策的概率比较高。考虑未来3-5 年之内将存量车牌膜全部更换成新制式的车牌，预计每年的市场需要量将新增1000 万平米左右，按照40 元/平米估算，每年新增收入4 个亿左右。公司目前收入水平5 个亿左右，未来更换车牌带来的需求将促使公司销售收入大约保持30%左右的增速。 微棱镜膜盈利能力强，技术壁垒高，替代空间大 2016 年微棱镜膜新增产能为1000 万平米，按照55 元/平米来估算，销售收入达到5.5 个亿，预计2016 年实现销售收入2 个亿左右，毛利率水平大约为45%， 从技术壁垒来看，全球只有3M、艾利、NCI 和道明光学能够生产，技术门槛非常高，公司产品价格比3M的价格要低30%左右，进口替代空间非常大。 持续布局新兴领域，转型方向非常明确 公司的转型方向非常明确，医疗服务是主营方向。参股北京阳光天域，布局互联网医疗服务领域，医疗服务是公司重点布局的方向。收购提升安徽易威斯， 增强公司在新能源汽车领域的渗透力，发挥铝塑膜、充电桩、车身反光贴的协调效应。参股南京迈得特，切入虚拟现实（VR）头盔等领域，南京迈得特在微结构成型、表面精密加工方面的技术实力非常强，对于公司提升新产品微棱镜膜的工艺水平具有重要作用。公司的转型方向非常明确，执行力非常强。 风险提示：微棱镜膜产能释放低于预期 |
