清新环境(002573)主业殷实 锦上添花
投资建议：清新环境主业殷实（EPC+BOT），拟并购进入石化领域、前景值得期待。预计2016-2017 年EPS 为0.72、0.94 元（若定增通过，预计2016-2017 年EPS 为0.68、0.95 元）。考虑公司有望进入石化新兴领域，应当享受估值溢价。选取PE 和PB 估值方法均值作为目标价，首次覆盖，目标价23.00 元，给予“增持”评级； 清新环境传统火电烟气治理业务稳步增长。公司旋汇耦合脱硫等技术成本优势明显、可获取可观EPC 订单；在手特许经营项目能够为未来业绩增长提供稳定现金流支持； 有望进入石化环保领域。公司“股份+现金”拟并购万方博通100%股权、博惠通100%股权。万方博通、博惠通可借助公司获取融资渠道及电力超低排放技术业绩，清新环境可通过万方博通、博惠通直接进入石化大气领域，获取技术资质，避免较长时间研发以及业绩经验短板等。根据股权激励行权条件，清新环境2017 年需达到10 亿元左右净利润业绩。若方案通过，2 家标的2017 年将提供重要业绩贡献； 石化环保市场规模在千亿元级别。石化行业锅炉少、排放量小，此前未受国家重视；2015 年5 月，国家推出石化工业污染物排放标准，大气超低排放市场将新增石化大气环保容量。2012-2014 年，石化固定资产投资从4.6 亿元增长到5.5 亿元，年均增速9%；若按2-3%环保投入，则市场规模可在千亿元级别； 风险因素。审批风险，以及并购标的业绩承诺无法实现风险等。 |
