钢结构桥梁建设概念股富煌钢构：订单饱满，现金流充足，业绩有望持续增长
事件：公司2016年一季报公布，营收4.77亿元，同比增长38.29%，归母净利润642.14万元，同比增长155.34%，基本每股收益0.05元/股，同比增长150%，总资产达38.33亿元，同比增长10.87%。 主要观点： 一季度业绩达预期，订单饱满公司打开业绩上升通道 公司一季度业绩表现达预期，工程完工进度较去年同期提高明显，营收同比增长38.29%，但受到宏观经济低迷和行业竞争激烈的影响，营业成本同比增加46.74%，导致毛利率较2015年下滑6.12个百分点。“三费”方面，财务费用变动较大，同比减少了49.53%，主要是报告期内短期借款减少所致，这也成为公司营业利润同比增长169.92%的主要原因。 公司一季度收到贷款增加并且支付税款减少，经营活动现金流净额为-6825.08万元，较去年同期的-1.80亿元增加了62.17%，公司工程进度的推进增加了工程支出，投资活动产生的现金流量净额为-6431.04万元，较去年同期的41.56万元大幅下降，现金及现金等价物净增加额达8927.65万元，同比增加3096%，公司偿债能力提升明显。 公司一季度新签合同额和已中标尚未签订合同额合计8.22亿元，占2015年公司审计营收54.99%，其中累计新签合同额3.63亿元，同比增长216.07%。合同金额超过3000万元的合作方不乏江淮汽车、惠而浦等A股上市公司。一季度合同中钢结构工程占比达86.6%，门窗工程占比13.4%。公司坚持以钢结构为第一主营，同时大力发展木门业务，以PPP项目打开市场，稳定主营业务的发展，或已进入业绩上升通道。 成立富煌城投，持续发力PPP项目 2016年1月25日，公司以自有资金1亿元在安徽合肥投资设立富煌城投，拟为公司今后承接PPP项目提供投融资平台。富煌城投将在融资方面与香港财纳亚洲资本集团合作，多渠道引入金融资本。富煌城投将作为社会资本方在PPP项目中与政府合作，双方成立相应项目公司，项目公司作为项目的业主方，富煌钢构作为项目的施工总承包方。公司在承接钢结构工程的资质方面有充分优势，并已为富煌城投招募了具有丰富的PPP项目运作经验的高级管理团队。富煌城投的成立将助力公司从单一建设工程承包商转向与政府平台合作的产业园区投资建设商。公司通过富煌城投投资的项目公司进行融资，实现轻资产运营，在工程建设和股权投资两方面实现利润，有望获得高于传统钢结构产业的利润率，促进公司的产业转型升级。 盈利预测与估值 公司一季度业绩达预期，订单饱和且有持续性，发展步入成长期，业绩上升通道打开。我们预测公司2016-2018年EPS为0.64元/股、0.93元/股、1.3元/股，对应的PE为45.99倍、32.06倍、22.88倍。 |
