畜禽养殖行业：三季度行情开启，坚定超配禽链！ ...
核心观点 前期市场对禽链产业预期悲观，投资逻辑理解混乱。我们率先提出当前禽链已经进入第二阶段，关键是寻求价格的空间。同时我们深度调研禽链，发现尽管2季度发生换羽等因素，但一方面三季度季节性需求确定，同时8月份开始供给将持续下滑，禽链下游价格将持续向上，中游价格弹性有望尽显，行业持续到年底，中段即会快速突破14000元/吨、6元/斤、8元/羽。 因此从三季度开启的旺季行情，将中下游价格驱动投资机会。重点推荐养殖龙头：圣农发展(下游行情的龙头股，禽链最便宜品种，适合大资金长期配置！)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的，注：17年商品代有3.3亿羽)，仙坛股份(本轮下游行情的超预期弹性股). 一、禽链大周期级别扩大，当前已进入投资第二阶段。 当前美英法(6-7月)持续爆发禽流感，预计2017年上半年开关的概率都持续降低。从目前来看，年内30万套引种量基本是上限，且益生与圣农均达到各自预期的足量，民和与仙坛更能保证量。因此从大周期角度将逐步消除市场相当部分投资者对于引种40-50万套以上的消极预期，大周期的产业空间与投资机会被放大，紧缺程度达50-70%。同时因为大规模引种的担忧年内将不复存在，阶段性影响禽链投资热情的风险被排除。 而从投资的角度看，当前禽链已经进入第二阶段，即不断提升对景气空间高度的预期及兑现。尽管年初至今父母代鸡苗价格呈线性增长，但从当前市场预期看，仍有较多投资者预期中下游价格难以达到年初高点，商品代鸡苗价格、毛鸡价格与鸡肉价格的高位尚未充分预期。 二、供需形势将加速利好，三季度中下游价格超预期，行情至少持续到18年。 协会数据显示父母代在产存栏量持续上升，我们通过持续调研发现，数据因观测企业数量持续增多，同比与环比的绝对值均不具备参考性，真实情况显示父母代2季度同比基本持平，趋势并未明显上升，而其中的有效产能则更低。而草根显示即便4-5月份有部分强制换羽情况，但这批多余产能最多在7月份释放，基本从8月开始，由于淘汰加快及补苗不足，中游的实际产能有望开始持续下降。 当前整体库存水平较低，包括单纯屠宰企业在内的所有下游企业没有多余库存，而随着5-6月份下游加工企业集中开始补库，走货速度明显加快，鸡肉价格从10000元/吨快速上涨至11000元/吨。从当前检测来看，季节性需求将加速释放，快餐受放假影响将加快，烧烤需求提升明显，而加工企业预计也将从8月份开始进行多轮补库，流通环节反应上升幅度将在15%-20%左右。 从整体的供需态势看，7月份开始下游鸡肉与毛鸡价格将持续上涨，而苗价将受到终端价格带动而弹性尽显。 而四季度因为年终的补库与备货，消费将基本维持稳定，大周期供给加速下降，将迎来更高景气的共振。因此我们强调三季度启动的中下游行情将持续到2018年年中，级别与价格弹性将远超市场预期，鸡肉价格、毛鸡、商品代鸡苗均有望在中段顺利突破14000元/吨、6元/斤、8元/羽。 三、当前超配禽业股，迎接年内第二波大行情。 年初的行情实际上是通过阶段性的供给短缺，初步试探禽链价格的向上弹性，但并未与本轮大周期的级别符合。我们认为从三季度开启的旺季行情，将通过下游需求的驱动，以及供给的加速下滑，以中下游价格驱动投资机会。 而从整个农业板块的情况来看，重点推荐养殖龙头：圣农发展(下游行情的龙头股，禽链最便宜品种，适合大资金长期配置！)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的，注：17年商品代有3.3亿羽)，仙坛股份(本轮下游行情的超预期弹性股)、华英农业。 整体对应17年全年动态pe仅10倍左右，空间有50-70%。 |
