煤炭：兼并重组预期升温，煤企整合或将来临，把握三主线9股
中央再次明确去产能目标，钢铁重组提速供给侧改革：此前钢铁月度产量创历史新高，煤炭月度产量环比回升，市场对去产能执行持怀疑态度，但16年6月26日发改委主任徐绍史表示去产能是当前最紧迫的任务，2016年将去2.8亿吨煤炭和0.45亿吨钢铁产能，体现中央推进改革之决心。而河钢集团发文带头压减钢铁产能、武钢与宝钢停牌重组重在去产能，标志钢铁行业改革全面迈向执行阶段。煤炭作为供给侧改革核心行业，可能存在三种受益路径：煤价回升、龙头整合、央企重组。推荐：陕西煤业、*ST山煤、西山煤电、*ST神火、中煤能源。 淘汰与重组产能加速减产，龙头煤企有望受益其中：在年初国务院关于化解煤炭过剩产能纲领性文件中，限产、淘汰落后产能、兼并重组为削减煤炭产量的主要路径。5月起全国开始执行276天的限产政策，5月全国原煤产量同降15.5%，效果显著。淘汰落后矿井和重组过剩产能将是后续煤炭减产的主要措施。根据政策规划将对曾发生过安全事故的中小型煤矿限期淘汰关闭，其中9万吨以下矿井于2016年底完成，30万吨以下矿井于2018年底完成，淘汰落后煤矿有助各省龙头市场份额提升。此外，钢铁央企龙头停牌重组为煤企提供示范效应，兼并重组或为去产能又一可行路径，煤炭央企和各省龙头有望成为兼并重组的主体。 动力煤季节性涨价逻辑仍在，钢企合并打开焦煤价格空间：6月下旬为用电高峰，虽水电增长迅猛，但电厂日耗煤仍达60万吨以上的较高水平，火电需求旺盛，电厂库存天数为18天处于较低水平，后续电厂补给库存有望带动动力煤上涨，预计涨价将发生在7-8月整体用电和10-12月冬季用电两个高峰时期，幅度为10元/月。此前炼焦煤价受限于钢价回落，此次河钢集团减产、宝钢与武钢重组实施有助于行业产能收缩，钢价将重获支撑，利于炼焦煤涨价，因此各省焦煤龙头也有望受益其中。 投资建议：以供给侧改革推进为主线，把握煤价上涨、龙头整合、央企重组三条主线：①煤价上涨：陕西煤业为陕西最大动力煤企，西山煤电和*ST神火作为省属焦煤龙头受益焦煤价格上涨；②龙头整合：山西有望以煤种为标准，推动旗下七大煤企整合，无烟煤以阳泉煤业和潞安环能为主，动力煤以大同煤业和*ST山煤为主；③央企重组：中煤能源和中国神华作为两大煤炭央企，有望带头推进国企改革进行兼并重组。 风险提示：276天政策执行不到位、去产能低于预期、经济大幅下滑 |
