中国神华(601088)2016年一季报点评:1Q16好于预期 煤炭业务量价回升
业绩好于预期 2016一季度收入394亿元,同比/环比-4.6%/-13.6%;A/H归母净利润46/47亿元,EPS0.23/0.24元,同比-21.4%/-28.3%,环比扭亏,好于预期,主要是煤炭量价环比回升及铁路运量超预期。 评论:1)煤炭业务量价环比小幅回升。1Q16煤炭产量7130万吨,同比/环比+3%/+1%,商品煤销量9250万吨,同比/环比+27%/+1%,主要是由于今年以来煤炭市场有所恢复,公司加大产销力度。1Q销售均价为268.3元/吨,环比+1%。2)成本控制好于预期。1Q16煤炭A/H股单位成本分别为106/113元/吨,同比-7%/-3%,主要是由于生产辅助费用、矿务工程费减少,公司年初指引为同比-5%;发电成本为0.213/0.225元/度,同比-11%/-10%,主要由于煤炭价格下降。3)售电量同比+5%,自有铁路运输周转量同比大幅增长。1Q16售电量515亿度,同比+5%;自有铁路周转量608亿吨公里,同比+40%,主要是由于公司加大下水煤销售比例,外购煤销量增长,以及扩大反向运输和正向非煤品的销售规模。 发展趋势 下游需求有所改善,库存维持低位。年初以来,秦皇岛5500大卡动力煤价格累计上涨18元/吨至384元/吨,行业亏损面有所收窄。3月份国内火电发电量3642亿度,同比+1.2%,实现转正。但库存依然维持低位,截至4月10日重点电厂库存天数仅为18天,秦皇岛港口库存为445万吨。向前看,随着旺季的到来,需求和价格环比有望继续改善。 盈利预测 上调2016年A/H股EPS11.3%/10.7%至0.80/0.83元,以反映一季度业绩超预期,上调2017年A/H股EPS13.5%/12.7%至0.81/0.83元。 估值与建议 公司拥有一体化的产业链,业绩稳健,股价将受益于行业基本面的改善。维持A/H股目标价18元/16港币(22x/16x2017eP/E),维持A/H股推荐评级。 风险 煤价超预期下跌。 |