三元锂电池概念股票002245澳洋顺昌：三元动力锂电业务是下阶段最核心增长点
江苏绿伟(江苏天鹏)累积获得5亿元增资及融资担保/资助，扩产决心毋庸置疑。5月份收购时单方面增资2亿元，加之此次2亿元银行融资担保和提供的1亿元财务资助，天鹏2016-2017年的扩产及运营资金基本到位。 三元动力锂电（江苏天鹏）业务是下阶段最核心增长点。江苏天鹏专注三元动力圆柱电芯十年，技术和工艺积累深厚；今年产能达到30万只/天（年1亿只、0.9GWh），明年新增100万只/天（年3.6亿只、2.9GWh）；我们推测为消除关联交易以及方便股权激励，预计后续会收购剩余股权。 江苏天鹏业绩承诺年均净利润1.2亿元，基于产量预测年均净利润2.8亿元，存在较大预期差。1、承诺2016-18年累计归属母公司扣非净利润不低于3.6亿元，我们预估分别为6000万、1.2亿和1.8亿，年均1.2亿元。2、基于产量预测，营收分别为7.5亿、23.0亿和33.8亿元，净利润分别为1.0、3.0亿和4.4亿元，年均2.8亿元。 上半年业绩受到LED盈利下滑影响。2015年下半年以来LED芯片价格下降幅度较大，LED业务盈利能力下滑；加之去年同期营业外收入基数较大（收购项目终止获得4000万元赔偿，计入当期损益），预估1-6月归属母公司净利润0.86-1.26亿元，同比下滑5-35%。 维持"强烈推荐"评级，短期目标价13.2元。1、合幵天鹏47.06%的股权（计入投资收益）：预测2016-18年净利润2.86、4.04和4.83亿，每股收益0.29、0.42和0.50元。2、分部估值，2017年原有业务25倍PE，动力锂电45倍PE，合幵市值129亿元，对应13.2元/股，维持"强烈推荐"评级，短期目标价13.2元。 风险提示：锂电技术路线、新能源政策、LED竞争加剧，系统风险等 |
