恒泰艾普(300157)安全和弹性兼备的民营油服龙头
投资建议 我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.42/0.55/0.77 元/股，据纵向估值70X的平均估值水平，以及同行业公司比较2016 动态PE47X 的估值水平，我们给予公司2016 年40X 估值水平，对应目标股价17 元。 投资要点 子公司众多，打通油服产业链：公司上市初期主要致力于油气资源的勘探开发技术服务，以地震数据的处理、综合解释和油气藏开发为核心。恒泰艾普自上市以来，不断投资并购相关油服企业，目前已有43 家子公司，打通油服产业链。 油价重心有望抬高：油价自2014 年下半年大幅下跌，目前在45 美元左右震荡，我们认为油价上涨概率要远大于下跌概率，根据申万宏源石化组的结论，2016 年为60 美元/桶（EIA 的预测是56 美元/桶），波动区间为35~75 美元/桶。 战略变化：面对2015 年国际油价低迷，国内经济增速放缓的复杂市场环境，公司在原有战略基础上进行了经营模式的创新，开创性延伸业务布局，即"超越一、二、三"，"ABC 计划"及"三才行动"。 激发子公司活力："ABC 计划"，指公司培育各业务板块独立挂牌上市，形成多平台融资，多层次资本市场的格局，从而形成快速发展的经营局面，更好的支持公司总体战略方针。报告期内公司三级控股子公司中盈安信、欧美克先后在新三板顺利挂牌，已完成A、B 计划。 大力发展非油业务："天时行动"清洁能源业务：通过收购新锦化和川油设计进入天然气管道领域；"地利行动"环保工程业务：公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程，持有对方10%股份，并于2015 年底在廊坊新赛浦公司下设立了恒泰艾普廊坊环保工程公司；"人和行动"非G&G 业务：重点关注地热项目，公司全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务，签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC 服务合同，合同金额达3190 万美元。 风险提示：油价再次下探。 |
