电气设备行业：保障性收购超预期发布，关注低估值运营龙头
事件描述 国家发改委、能源局发布《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》，文件明确给出部分限电地区风电、光伏保障性收购发电小时数要求，并就保障性收购方法具体实施的相关措施作出规定。 事件评论 保障性收购管理办法正式发布，行业限电问题有望根治。本次文件是国家发改委、能源局解决当前弃风、弃光现象的重磅政策文件，文件要求各地区必须达到保障小时要求，否则不得新建风电、光伏项目。结合此前《可再生能源配额指导意见》等相关文件考核要求，该文件的发布必将大幅提高各地区解决限电问题的积极性，有望从根本上解决行业限电问题，利于行业长期可持续发展。 保障性收购发电小时数超预期，电站投资收益得到保障。根据文件规定，新疆、甘肃、内蒙等地区，按照资源条件水平，分别设定风电保障性收购小时数为1800-2000小时，光伏为1300-1500小时。整体上，文件给出的保障性发电小时数较高，超出预期。根据我们测算，即使仅以最低保障性收购小时计算，各地区风电、光伏电站项目投资IRR亦在8%-10%以上。而由于超过保障性收购小时数外的电量仍可参与市场交易，且可获得可再生能源补贴(新能源标杆电价与当地火电标杆电价的差额)，因此电站潜在投资收益率水平更高。 考核要求明确，补偿责任清晰，政策强度与可执行性高。文件指出未达到保障性收购小时数的地区不得新建风电、光伏项目。对未满足最低保障发电小时要求的地区，要按照此前《可再生能源发电全额保障性收购办法》规定进行补偿，且要确定补偿分摊的机组，保证补偿的切实到位。整体上，文件对保障性收购考核要求明确，补偿责任主体清晰，且由发改委直接发布，能源局、发改委经济运营部门共同监督执行，后期执行的确定性强。 西部电站运营企业直接受益，同时关注优势制造龙头。政策的出台将直接利好西部电站运营企业，尤其是在甘肃、新疆等地区电站占比相对较高的企业：甘肃、新疆地区风电2015年发电小时水平与保障性发电小时数水平差距分别为600、300小时左右。而根据我们测算，在70%杠杆下，发电小时数每提高100小时，电站IRR提高1.5%左右，弹性明显。我们重点推荐旷达科技、天顺风能以及金风科技、京运通、中利科技、林洋能源、东方能源等。此外，具有优势的制造龙头同样将受益行业持续发展，重点推荐隆基股份、阳光电源、东方日升等。 风险提示：政策执行力度低于预期。 |
