互动娱乐(300043)控股西班牙人卡位体育稀缺资源 互动娱乐生态圈火力全开
公司近况 互动娱乐公告全资子公司皇家西班牙人俱乐部（香港）拟以每股78 欧元收购皇家西班牙人45.1~56%股权（金额1430.48~1776.21 万欧元），并承诺未来4 年以每股78 欧元收购卖方保留的5%股份（约158.59 万欧元），最终可控制皇家西班牙人股份超过50.1%。公司同时将向西班牙人增资不超过4500万欧元以支持球队发展，此次收购总金额不超过6434.8 万欧元。 另外，公司将为西班牙人提供不超过4100 万欧元的融资担保，期限不超过36 个月。公司将于11 月3 日起复牌。 评论 1、此次收购西班牙人是中国企业首次控股一支欧洲五大顶级联赛足球俱乐部，后续公司将全方面介入西班牙人的日常经营。 ①西班牙人：老牌西甲劲旅，足球资源丰富。皇家西班牙人足球俱乐部成立于1900 年，曾先后四次获得西班牙国王杯冠军、两次入围欧洲联盟杯决赛。俱乐部旗下的青年训练营基地居西甲TOP5，是世界一流的足球培训学校；球队主场科尔内拉-埃尔普拉特球场（耗资1.5 亿欧元，2009 年投入使用）居西甲TOP3。目前西班牙人位列西甲2015/16 赛事积分榜第10（共20 支球队）。 ②互动娱乐：掌握西班牙人控股权，预计不会拖累自身业绩。与此前万达集团4498 万欧元收购马德里竞技20%股权不同，此次互动娱乐将最终持有西班牙人股权超过50.1%，处绝对控股权地位。公司后续将介入俱乐部日常运营，与自身优势资源协同整合。公司预计西班牙人未来2 财年净利润分别为957 /1202 万欧元。 2、卡位体育稀缺资源，分享国内体育行业快速成长红利。 ①我国体育产业发展潜力巨大：国内体育产业正处在高速发展时期，但其2013 年产值（1.1 万亿元）仅占GDP 的0.63%。根据国务院颁布的指导意见，2025 年中国体育产业总规模将超过5 万亿元，2014~2025 年复合增速超过13%。足球作为全球第一大运动，产值占比超过40%，国内目前仍处起步阶段，成长潜力巨大； ②通过卡位稀缺体育资源，推动公司的玩具、游戏、影视产业和体育产业的深度融合，丰富公司的互动娱乐生态圈。公司收购西班牙人后，预计将在足球俱乐部赛事经营、青年训练营等上游资源进行国外和国内体育资源的深度运营和打通运作，并进一步延伸体育上下游产业链至体育传媒、经纪、培训、衍生品开发、互联网等相关产业的布局。此外公司还将推动西班牙人体育业务与旗下玩具、游戏、影视、互联网广告等互动娱乐业务的整合协同。 3、互动娱乐生态圈外延整合有望不断推进。依托专业的投资团队、良好的现金流以及明确的产业发展规划，公司的互动娱乐生态圈未来不排除还将围绕动漫、文学、音乐、视频、电竞、家庭娱乐等领域进行自我生态演化，后续外延整合值得期待。 估值建议 暂维持盈利预测并重申推荐。我们看好公司互动娱乐生态圈前景及未来整合空间。考虑控股西班牙人卡位体育稀缺资源将提振未来发展预期，上调目标价25%至25 元，对应16 年68 倍。 风险 游戏板块估值中值下移，游戏流水不达预期，并购整合风险。 |
