恒生电子(600570)参与设立粤财保险 完善金融产业链
投资要点： 参与发起设立粤财保险。公司公告，拟以自有资金不超过 1 亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司，恒生电子持股比例为 20%。其他参与方包括广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL 集团、众诚汽车保险股份有限公司。各方分别出资1 亿元，包括恒生电子在内五个参与者各占20%的股份。粤财保险致力于运用互联网技术创新保险服务，通过经营商业信用保证保险为中小微企业和“三农”企业提供增信融资支持。 市场广阔，驱动力强劲。保证保险市场未来空间较大，推动因素：（1）政策支持。政府不断推进金融改革，通过多层次、多渠道支持实体经济特别是中小微企业的发展，广东省也力求打造现代金融服务体系，政策环境较好。（2）庞大的客户基础。广东省拥有众多中小微企业，潜在的融资需求和征信需求较大。（3）直接的客户群体在快速增加。2014 年以来，广东保险业大力推进小微信贷保证保险业务发展，截至2015 年上半年，广东小额贷款保证保险覆盖6 万小微企业，个人贷款额近35 亿元，覆盖的小微企业数量快速增加。 完善金融产业链。目前公司的业务线主要包括：资本市场线、银行业务线、互联网、非金融业务。客户覆盖银行、券商、基金信托等核心金融企业。公司过去对保险公司的业务系统并未进行深入布局，主要是因为保险IT 市场需求并不旺盛。近年来，随着保险公司跟上整个金融行业信息化发展潮流，IT投入明显增加。此次通过参与设立保险公司，一方面能够拓展和完善公司的金融产品线，带来增量利润空间；另一方面，利用公司在原有金融IT 领域的技术经验，结合其他各参与方的资源，深挖保险市场，培育潜在增值业务。 与公司发展战略相契合。公司未来几年的战略包括客户端战略、互联网战略、云计算战略、大数据战略。参与设立的保险公司致力于运用互联网技术创业保险业务，这符合公司的互联网战略；保险公司因为需要对客户进行征信，大数据服务至关重要。不仅大数据可以服务于保险公司，而且保险公司也可以成为数据来源。公司未来的三大技术平台战略，即资管技术平台、经纪技术平台、财富管理技术平台与保险公司的业务相契合，相互补充。 盈利预测与投资建议。我们认为，此次参与设立粤财保险有望进一步完善公司金融产业链，培育新的利润来源。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为1.10/1.54/2.05 元。参考同行业可比公司，考虑恒生在金融IT 领域的创新优势和龙头地位，给予2016 年动态PE 70 倍，6 个月目标价为77.50 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：保证保险业务进度低于预期的风险，系统性风险。 |
