金陵饭店(601007)老树新花 打造"金陵"旅游休闲百年民族品牌
高端酒店行业景气度完成筑底，公司业绩首年出现显着改善。公司的经营主体由酒店管理、写字楼物业和酒类贸易三部分组成，包括金陵饭店、世贸中心楼、亚太商务楼（2015 年底正式投入运营，出租率已达93%），以及控股孙公司苏糖糖酒公司（江苏省最大的中高端酒品牌运营商）。根据2015 财报，公司全年实现营收7.35 亿元，同比增长20.07%，实现归母净利润4985 万元，同比增长25.09%。与历史业绩对比来看，公司2012-2014年实现归母净利润同比增速分别为-5.92%、-34.48%、-44.80%，我们认为，公司前期连续3 年业绩下滑，终于在2015 年走出低谷，随着公司新业务逐个落成，限制三公消费的负面影响逐渐消化，公司业绩有望持续改善。 投资金陵天泉湖项目，致力打造中国版“太阳城”，养老大健康布局或成新增长点。江苏是全国最早进入人口老龄化的省份，截至2015 年底，60 岁以上老年人口达1648 万人，占户籍总人口的比例高达21.36%。项目位于江苏盱眙县境内，为全江苏省PM2.5 最低的区域，总建筑面积约150 万平方米，全部建成后可容纳超过3 万住户，主导产业包括休闲旅游及度假、养老养生产业、创意产业和现代农业四部分，内设三甲或老年专科医院、大型公共餐厅、康复护理中心、养老院、教堂等。 老树新花，2016 看点众多。2016 年，公司的亚太商务楼正式投入运营加之对金陵饭店老楼5-21 层客房和37 层璇宫实施升级改造完成，全年收入有望同比进一步增长；酒店管理方面，公司升级IT 系统，与OTA 合作建立O2O2O 经营模式，入住率和租金均有望稳步提升；金陵天泉湖项目一期养生公寓已开始销售，预计于2017 年上半年交房，预计最早的交付时间在今年底；公司作为江苏省旅游行业唯一的上市国企，或受益于国企改革和供给侧改革；金陵饭店集团下设的金陵诺滨逊养老服务公司（中美合资）、社区医院和其他配套商业均或在年内启动；3 月1 日，金陵饭店集团和江苏财政厅共同设立“江苏省养老产业投资基金”，存续期为8-10 年，规模已达百亿，该基金后期的投向值得关注。 国企改革和供给侧改革或进入实质性阶段。2016 年的政府工作报告提出，要大力推进国有企业改革。今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。并提出了“赋予地方更多国有企业改革自主权”。其中，以混合所有制为导向的市场化改革也将加速，包括整体上市以及整合重组都是地方国企改革的主要方向。我们认为，公司为江苏省旅游业唯一上市国企，或在国企改革浪潮中有所受益。 盈利预测与估值：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.21/0.29/0.39 元，对应PE61/44/33 倍。我们认为，公司经营拐点向上，现有资产具有较强的安全边际，自有物业价值超过89 亿元：金陵饭店29 亿元（9.7 万平方米，3 万/平米）、亚太商务楼51 亿元（17.2 万平方米，3 万一平米）、金陵天泉湖9 亿（1586 套公寓，60 万元/套）。从估值角度来看，公司2016-2017 年PE65/47 倍，略低于行业平均的78/64 倍，首次覆盖给予“增持”评级，随着公司经营发展及国改方案的推进，有望进一步上调评级。 |
