双箭股份(002381)2015年年报点评:2015年报业绩小幅承压符合预期
事件：公司最新发布2015 年度财报：2015 全年公司实现营业收入95,430.58 万元，同比减少13.41%；实现归属上市公司股东净利润10,681.26 万元，同比下降19.94%，对应EPS0.30 元；实现扣非净利润10,017.54 万元，同比减少20.94%，业绩略低于预期。 营业收入中输送带占比99%，下游客户不景气及行业内低价竞争导致业绩承压。公司主营业务为橡胶输送带生产，国内市场占有率在10%以上，产量居国内同行排名第二，出口量第一。然而，由于下游客户周期性调整、行业景气度下降，以及行业内低价竞争，公司在近三年里营收呈下滑态势。我们认为，公司在近年里通过纵向整合，由单一的输送带提供商转型为物料输送总包商，业务壁垒显着提升。另外，控股子公司北京约基的智慧立体停车系统将在2016 年投入商用，为公司主业注入新活力。从业绩测算来看，我们预计公司2016 年净利润为1.62 亿元（yoy+51.40%）,主要由于北京约基业绩并表（预计2016 为上市公司贡献净利润3016 万元）以及主业经营效率改善。 本月在上海与红日合资成立“双箭红日”控股养老子公司，加快一线城市养老业务布局速度。红日为上海地区知名的品牌连锁养老院，旗下共有连锁养老院7 家，床位2800 余张，自2006 年创办以来，共照料老人累计逾4000 人次，其中照料失智失能老人占比约为40%。经过十年的磨练，红日拥有独立完善的养老护理标准、护工培训体系和成熟的连锁化运营经验。我们认为，在沪设立控股子公司只是双箭“大养老”战略的第一步。作为专注养老领域长达十余年的民营企业，红日在中外养老圈拥有广泛的人脉资源与较高公信力，合资公司或成为合作双方日后的养老资源整合平台，加速推动双箭在养老产业的投资。 维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.62/1.74/1.87 亿元，对应EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元。我们认为，公司在过去的一年里成功取得物料输送整体解决方案提供商和养老服务潜在龙头两项制高点，带来巨大成长空间，后续养老业务的持续推进值得期待,所以我们维持“增持”评级。 |
