华测检测(300012)2015年年报点评:高增速+高送转 关注外延扩张提速
业绩小幅高于预期 公司2015 年实现营业收入12.88 亿元，同比增长39.07%；实现规模净利润1.81 亿元，同比增长23.58%，小幅高于我们预测的1.76 亿元。公司拟向全体股东每10 股派1 元，并转增10 股。 利润表：管理费用率同比改善1.75ppt，人工成本增长低于收入增长，人员效率有所改善。本期计提资产减值损失增加，主要是油气类项目坏账计提较多导致。 资产负债表：应收账款占收入比重小幅提升0.25ppt，主要是工程检测项目结算周期较长以及月结客户增加导致。 现金流量表：筹资活动现金流入同比增长255.87%，主要是公司银行借款增加导致，主要用于补充日常运营现金流。 发展趋势 预计全年收入和净利润同比例增长约30%。1）蓬勃发展的第三方检测行业叠加市场化改革，公司作为综合型民营检测公司有望充分受益；2）公司产能投资进入收获期，特别是a.医学检测已取得GLP 认证，后续望快速实现收入突破；b.食品安全检测受益政府需求望继续保持高增长；c.环境检测预计依然将保持快速增长。 今年资本运作大戏陆续开启。目前公司的增发仍在进行中，预计二季度完成；大客户战略持续推进，有望在建材、食品、消费品等领域开展更深层次合作，协助大客户提升供应链质量管理；此外外延式并购作为重要发展战略，也在稳步推进。 盈利预测 我们小幅上调公司2016~17 年净利润预测2.9%/3.3%至2.38 亿/3.02 亿元。 估值与建议 预计公司2016~17 年EPS 分别为0.62 元/0.79 元。考虑增发摊薄后EPS 分别为0.55 元/0.70 元（按照最高增发4,600 万股测算）。公司P/E 分别为35.4x/27.9x，维持推荐评级，目标价30 元。（对应2016 年55.0x P/E）。 风险 管理的风险，外延扩张整合不善的风险。 |
