航天电器(002025)2015年年报点评:业绩稳步增长 军民领域业务持续拓展
15 年业绩符合预期。 15 年营业收入18.73 亿元，较上年同期增长16.77%； 归属母公司股东净利润2.33 亿元，同比增长14.70%；15 年EPS0.54 元/ 股，同比增长14.89%。公司15 年经营活动现金流净额高达4.12 亿元，同比大幅增长204%，体现出公司15 年资金回收成效明显。 公司三大类主要产品稳步增长。公司收入结构中占比最大的是连接器产品， 约占收入的64%，电机业务约占22%，继电器约占11%。2015 年收入同比增长约16.77%，继电器、连接器、电机增幅分别为11.5%、15.2%、23.3%。公司军品业务约占70%左右，主要涉及航天、航空、舰船、兵器等领域，民用业务主要涉及通讯、轨交、石油、家电等领域。从下属子公司情况看，苏州华旃盈利增速超过50%，对公司业绩贡献约占25%。 综合毛利率下降、但费用率下降抵消了盈利负面影响。公司综合毛利率36.6%，较上年同期下降2.1 个百分点，主要是收入占比最大的连接器业务毛利率下滑约3.7 个百分点，电机和继电器业务毛利率则分别提升了约2.1、1.4 个百分点。公司期间费用率下降了2.6 个百分点，管理费用率和营业费用率均有下降，显示出公司费用控制力度较大。 盈利预测与投资建议：考虑到公司国防需求支持的军品业务稳步增长，民品业务在通讯、轨交、石油等领域持续拓展，我们预计16-18 年EPS0.64、0.74、0.83 元/股，16 年37 倍PE，维持"买入"评级。 风险提示 民用业务拓展如果低于预期、军民业务竞争格局加剧均可能影响公司盈利能力；军工行业的重组整合是大趋势，但公司未来重组整合进度具有不确定性。 |
