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残疾人辅助器具概念股票(残疾人辅助器具概念上市公司,龙头股,受益股) ...

2016-5-25 20:24| 发布者: admin| 查看: 15404| 评论: 0

摘要: 沪深两市残疾人辅助器具概念股票(残疾人辅助器具概念上市公司,龙头股,受益股)有光韵达(300227)、宝莱特(300246)、乐金健康(300247)、鱼跃医疗(002223)、新华医疗(600587)等。 ...
鱼跃医疗(002223)超大增发 外延+内生开启超大格局


                     
    点评:
    布局医用耗材 内生+外延打开超大空间。鱼跃成为中国家用器械龙头企业的同时,积极向医用器械拓展。近年来确立了 “家用医疗器械和医用耗材”的战略,通过内生+外延积极布局医用耗材,一方面研发真空采血管、留臵针、丝线、刀片等耗材,另一方面通过外延加速发展,去年并购了上械集团,获得8000 个品种、1200 张注册证,包括大量稀缺性II、III 类医疗器械注册证,打开新的成长空间。
    根据《卫计委统计年鉴》估算,我国医用低值耗材市场过去5 年快速增长,由2011 年186 亿元增长至2014 年413 亿元,复合增长率为22.0%,预计2015 年达496 亿元,未来增速20%左右。我们看好低值耗材领域,市场大、成长快,而且几乎不受降价政策影响(目前承压的主要为骨科等高值耗材)。
    外延整合加快公司发展。公司此次定增募集资金不超过25.60 亿元,补充流动资金5.96 亿元,加上一季度报披露的3.48 亿元现金余额,结合公司向医用耗材跨越发展战略,我们认为公司外延预期强烈,并购整合将会成为公司新的增长点。
    从历史来看,公司外延整合能力强大。2009 年公司以3100 万元收购苏州医疗用品厂,获得华佗牌中医器械,2010 年净利润仅937 万元,2014 年、2015年贡献净利润3288 万元、2385 万元。去年公司7 亿元收购上械集团,上械资产优良,2013 年收入7.46 亿元,净利润4245 万元,2014、2015 年因整合、GMP 改造等,利润尚难以体现出来。经过业务调整、股权激励、精简人员、引进销售管理人才等措施,今年一季度整合业绩初现,我们估计一季度上械集团贡献利润1200 万元,去年同期约600 万元,彰显公司强大的外延整合能力。
    销售方面,2004 年前,鱼跃产品主要销往医院,具备较强的医院销售渠道。近年来公司继续加强了医院销售人员引进,2015 年底销售人员达719 人,较14 年增了加200 余人,增加的销售人员主要面向医院。鱼跃销售渠道覆盖了数百个一级经销商,多数一级经销商同时经营家用、医用器械,我们认为鱼跃的医用耗材和家用器械存在较强的渠道协同。我们判断鱼跃未来会继续引进销售管理人才,甚至是知名企业人才,大幅增加面向医院的销售人员,销售重心会向医院倾斜,以实现向医用耗材跨越发展的战略。
    内生进入收获期。除外延外,公司自己研发的留臵针、真空采血管、睡眠呼吸机等医用耗材也将进入收获期,已取得留臵针、真空采血管、睡眠呼吸机等产品注册证,即将大规模量产、销售。此次定增中,6.67 亿元用于留臵针、真空采血管等、1.84 亿元用于针灸针、电子针灸仪等医用耗材建设,根据阳普医疗招股说明书,我们估计国内留臵针、真空采血管年销售量在3 亿支/年、60 亿支/年,市场规模(医院终端)在50 亿元、100 亿元左右。建成后每年可为公司带来超过8 亿元的收入,成为新的强劲增长点。
    2.4 亿元员工持股计划,彰显公司发展信心。此次定增计划包括2.4 亿元的员工持股,包括副总经理、董秘陈坚先生在内的多名高管,公司现处于向医用耗材跨越发展的重要时期,开展员工激励,一方面彰显公司发展信心,另一方面可以凝聚员工,增强发展动力。
    上调至“买入”评级。我们预计16-18 年EPS 分别为0.86 、1.17、1.50 元,考虑到公司行业龙头地位,外延+内生带来高增长,参考可比公司估值,我们给予公司2016 年50 倍PE,目标价43 元,公司外延+内生双轮驱动,向上空间大,上调至“买入”评级。



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