食品饮料：白酒龙头传递积极信息 荐9股
一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌0.88%，上证综指下跌0.06%，跑输大盘0.82pct，在申万28个子行业中排名第23。涨幅居前的是其他酒类(1.16%)和乳品(1.13%)，跌幅居前的是葡萄酒(-6.65%)、肉制品(-2.88%)、食品综合(-2.11%)。白酒本周跌(0.71%)。个股方面，涨幅前三位为维维股份(12.7%)、酒鬼酒(6%)和天山生物(4.8%)；跌幅居前的是通葡股份(-14.9%)、中炬高新(-8.2%)和承德露露(-7.4%). 投资建议：上周市场延续了弱势震荡格局，在这样的市场环境下，食品饮料作为有估值、有业绩、有增量资金需求的确定性板块，建议加大配置。本周我们密集参加了汾酒、茅台股东会和老窖的交流。 汾酒仍在积极调整，我们草根调研显示二季度开始向好，值得重点关注。总经理常总在3月1日上任后，加强了企业内功建设，包括物流体系、ERP系统、产品溯源体系等，2016年提出全员营销，从过去的生产为导向转向营销为导向，销售端通过产品区隔、价格和费用管控的方式打击省内外窜货问题，已取得一定效果。近期跟踪省外情况，厂家加强了对市场的维护和掌控，渠道有合理的毛利率，产品所处的200-400元价格带有运作空间，因此经销商对今年恢复性增长很有信心。 茅台股东会传递了对今后行业发展趋势的判断，未来白酒行业就是集中度快速提升的过程，不管是高端酒还是中端酒，低端酒也会上升到一个品牌层面。消费者会选择品牌化，优质健康的白酒，减少对低端的消费。茅台作为行业的风向标，持续增长就是集中度提升、品牌化的表现。目前茅台一批价为835-840元，淡季回落是正常现象，经销商拿到的货基本是前两周的生产日期，说明厂家和中转仓库存很低，并未控量。渠道库存不高，说明终端有真实的需求拉动。 泸州老窖本周已复牌，增发募资30亿用于酿酒工程技改一期项目。市场很多投资者对增发方案表示失望，主因是对项目的必要性存有疑虑，并认为没有绑定管理层利益。我们认为，1、在消费升级和行业整合的背景下，优质基酒是保证公司长远发展的关键，虽然国窖1573这两年能维持快速增长，但长远看市场容量最大的是100-400价格带产品，技改项目能带来3.5万吨优质基酒产能，为今后腰部产品发力提供保证，这也说明管理层的战略前瞻性；2、新管理层上任不满一年，销售队伍在迅速扩充，公司五大核心产品还未全部调整到位，因此目前做员工持股时机还不成熟；3、本次增发摊薄不到10%，目前估值20x，公司基本面已明显改善，预计下半年起业绩会逐步释放，建议买入。 目前食品饮料板块2016年动态PE21.97x，溢价率48%，环比下降2个百分点，白酒动态PE19.05x，溢价率28%，环比下降1个百分点。 核心推荐：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒；洽洽食品、好想你、伊利股份、三元股份。 |
