机器人概念股高乐股份(002348)2015年年报点评: "教育+玩具"两主线持续拓展
简评 玩具主业平稳发展，"内强外弱"拖累营收小幅下滑，成本有效控制、人民币贬值等推动净利稳健增长。（1）出口销售持续承压下滑，国内市场稳步开拓。 公司重点关注教育转型、玩具主业两条主线，外延稳步拓展。（1）二胎政策放开与年轻父母消费意愿增强，儿童产业潜力巨大。一方面，随着2015年10月29日中央全面放开二胎政策以优化人口结果，未来人口出生率有望进一步上升，新增出生儿童数量将显着增加；另一方面，随着"80后"人群来到生育高峰期， 年轻的新一代父母对于儿童教育及儿童产品品质、安全性等要求更加高，对于相关需求的支出意愿较上一代提升，共同为儿童产业发展带来有利推动。公司立足玩具产业，在积极推动主业发展，加快玩具智能化升级的基础上，坚定了向儿童产业全面布局的决心，积极布局K12教育产业。（2）公司2015年6月设立产业并购基金，积极寻求儿童产业优质外延标的。公司6月发布公告，与中云辉资本合作成立产业投资基金，基金规模不低于10亿元，其中公司作为有限合伙人出资1.8亿元。基金投资方向包括儿童产业（早/幼教、妇幼医院、动漫及周边产品、儿童乐园等）、K12教育及互联网相关领域的投资，为公司开辟儿童大市场外延发展奠定基础。 在教育主线上，公司积极布局布局K12领域，目前已储备三个潜在标的。（1）某省份教师培训业务的标的公司：该公司为地区行业龙头，预计2015年营业收入5000万元左右，2015年预计净利润1800万元左右，业务收入和净利润每年有30%-50%增长，经营状况良好，且具有跨省同类业务可复制拓展潜力。并购完成将显着增厚公司业绩,且有利于公司打通学校渠道。（2）专注于教育云平台、电子书包、智慧课堂的产品研发与服务的公司：公司拥有教育产品研发和平台服务方面实力，未来有望受益于国家教育部积极推进的"三通两平台"和"互联网+教育"项目，获得更多教育装备及应用软件销售收益，且通过在线教育平台的后续运营，可为公司带来持续稳定收入。（3）专注做基于课堂教学技术解决方案的云教育综合服务提供商：该公司在海外市场已有布局，已进入25万个教室，还将积极拓展国内销售渠道开拓，整合国内资源渠道在国内教育市场拓展并在部分区域深耕细作。 在玩具业务主线上，公司从人工智能切入玩具智能化升级，并计划布局线上动漫衍生产品业。（1）携手幽联技术人工智能专家，玩具智能化升级开启。公司近期公告与广州幽联技术共同出资设立公司，负责语音智能玩具--即可自由对话的智能机器人玩具的开发和推广，其中高乐股份出资500万元，持股51%。幽联技术由世界五百强公司微软（中国）前战略合作总监暨南中国区首席技术官吴荣华先生和全球计算机语义领域的权威科学家吴长林先生等精英共同创办的高科技企业，公司掌握人工智能机器人的全部核心技术，并拥有48项专有技术。幽联可为高乐带来强大的软件力量，一方面可推动高乐玩具从传统硬件玩具向硬件+软件的智能玩具转型，进而扩大公司产品覆盖人群的年龄范围，另一方面可实现高乐玩具产品完成横跨玩具与教育娱乐两大领域，实现公司向在线教育、娱乐等领域的延伸，打造公司持久、全面、全球级别玩具产业的竞争优势。（2）外延拓展标的锁定某主营线上动漫衍生产品业务的公司，目前已签署排他性协议。该公司在产品线和销售渠道与公司的主业有一定的业务协同空间，有助于公司国内线上销售渠道的开拓。 投资建议： 展望未来，公司主业受产能释放、渠道开拓等因素驱动，外延转型有望落地，发展再提速。一方面，公司募投产能预计目前已经建设完毕，但由于公司欲针对原有生产设备方案进行调整，实现"智能化"工厂，预计实际竣工达到可使用状态的时间预计在2016年9月30日，另一方面，随着公司与幽联技术推出的语音智能玩具出品，与动漫衍生品公司的合作有望带来公司产品、渠道端进一步拓宽和升级。在不考虑外延带来业绩增厚的基础上，预计公司2016-2017年可实现净利润6367万、7330万，同比增长14.0%、15.1%，EPS分别为0.13、0.15，对应PE分别为106、92倍。公司在儿童教育等领域外延积极推进，另有人民币贬值等因素带来的利好，有望带来业绩弹性，当前市值67.39亿元，首次覆盖，给予"增持"评级。 |
