三七互娱(002555)2015年年报点评:业绩大幅增长 平台化、全球化、泛娱乐化三管齐下
1.公司转型进入游戏领域，业绩实现大幅增长。 2015年子公司上海三七互娱全年业绩并表，对比2014年只并表一个月。子公司实现净利润7.96亿，同比增长132%，报告期间上市公司持有其60%股权，剩余40%股权将于2016年并表。 2.继续加码网游，发力海外市场，围绕IP布局泛娱乐产业。 公司是国内排名第二的页游运营平台，市场份额13.5%，仅次于腾讯。 通过积累的游戏运营经验，向上延伸到游戏研发领域，三款自研页游表现亮眼，公司作为页游研发商占有10.4%的市场份额，排名第一。 手游业务目前主要为独代发行和联运，2015年实现营业收入5.14亿，毛利率18.3%，同比增长3307%，2016年将推出自研手游。 海外市场坚持自身业务拓展和投资入股方式进行扩展，2015年营收3.56亿，同比增长1026%，页游平台已覆盖70多个国家，并参投了韩国、日本和加拿大的知名游戏公司。 在泛娱乐布局方面，公司进行投资并购和战略合作，基于IP战略打造泛娱乐生态，在影视、秀场、电子竞技、游戏视频/直播、电商、游戏媒体杂志等领域广泛布局。 3.投资建议： 我们判断，公司具有强大的平台价值与游戏研发能力，三大亮点值得期待：手游业务研运一体化发展；海外市场保持高增长；围绕IP的泛娱乐布局有望产生协同效应，成为互娱生态型公司。我们预测公司2016-2018年EPS0.51/0.64/0.80元，对应PE36/28/23倍，维持“推荐”评级。 4.风险提示 业绩承诺不达预期，游戏业务竞争加剧。 |
