东软集团(600718)2015年年报点评:双引擎助推软件业航母扬帆起航
投资要点： 业绩符合预期 ，维持增持评级，目标价 27元。公司 2015年收入 77.5亿元，归母净利润3.86 亿元，增长51.10%，扣非后净利润增长87.32%。根据公司年报披露，考虑2016 年可能出现的合并财务报表范围变化，下调2016-2018 年EPS 至0.35（-0.11）/0.45（-0.23）/0.50 元，增速为14.1%/27.6%/9.5%，不改我们对公司未来创新业务发展的预期。 参照行业可比公司2016 年平均PE 为75 倍，并考虑当前市场的风险偏好，下调目标价至27 元，对应2016 年PE 为75 倍。 软件业务业绩提升与管理层激励方案落地是推动2015 年业绩大增的主要原因。我们认为，公司业绩提升主要来自于，其一是毛利率较高的软件业务取得突破，实现快速增长；其二是公司在2015 年完成限制性股票激励和管理层增持，这是激发业绩爆发的核心原因。 互联网医疗+无人驾驶，双引擎助推软件航母扬帆起航。互联网医疗方面，公司在公共卫生和医院信息化领域持续保持市场领导者地位，全国首家云医院“宁波云医院”正式运营后，云医院项目有望在全国范围内落地；无人驾驶方面，公司在高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务相关领域中有较强的技术优势，结合公司的客户资源优势和产业发展浪潮来袭，有望成为新的业绩爆发点。结合两大发展引擎及管理层激励落地，我们认为，2015 年将是公司的业绩拐点，创新业务将逐步成为公司业绩增长的核心推动力。 风险提示：政策开放程度低于预期；创新业务推进速度低于预期。 |
