启明星辰(002439)2015年年报点评:主营业务发展空间大 外延并购方向明确
事件：2016年3月25日启明星辰发布15年年报，2015年公司实现营业收入15.34亿元，同比增加28.29％；实现归属母公司股东净利润2.44亿元，同比增加43.30%。按最新股本计算，稀释每股收益0.29元，扣除非经常性损益后的稀释每股收益0.24元。 点评： 公司原有业务净利润贡献突出，新并购数据安全业务爆发增长。公司2015年净利润的40%的增长其中来自原有业务的贡献占到30%，公司主营业务发展态势良好。2015年公司数据业务出现261.22%的增长，主要是收购的书生电子和合众数据的股权收益并表，以及原有数据业务体量不大所致。公司在2015年收购的合众数据、书生电子、安防高科2015 年度业绩完成了承诺的80.65%、85.5%、82.49%，不及预期。 信息安全市场较为分散，公司并购方向明确。国内安全市场高度分散，其中做防火墙的厂家就有上千家，有待行业整合。参照美国安全市场的发展路线，国内的安全企业目前处于一个加速合并的阶段。公司瞄准了这一趋势，利用自己行业龙头的地位来寻找并购标的，并购的方向主要是数据安全，工控安全。其中工控安全产业因为涉及到国家的核心支柱产业电力、石油等，在政府越来越重视信息安全的大环境下必将有很大发展空间。 党政军领域优势明显，长期受益于安全政策红利。公司的业务收入有50%来源于党政军领域，市场占有率达到80%。2014年2月，我国首次成立中央网络安全和信息化领导小组，将信息安全上升到国家战略高度。2015 年 3 月政府采购名单调整，将一些全球知名技术品牌从政府采购名单中删除，获准的外国科技品牌数量下降三分之一。政府和军队采购越来越偏向国产产品，公司作为行业龙头将长期受益于国家安全政策红利。 安全产品维护服务和更新换代需求强烈，云安全是未来发展方向。互联网应用环境的日益复杂，各种攻击手段层出不穷，使得安全产品维护服务和更新换代的需求强烈，公司收入除了在产品更新换代方面受益，也将会来源于产品维护更新服务。另外，未来的IT架构逐渐转向云、管道和终端方向，公司在2015年推出了面向政务云和大型国企的私有云CloudSOC管理平台，并且与腾讯推出面向企业市场的云子可信防病毒终端系统，全面进入云安全市场。 盈利预测：根据最新股本，我们预计公司2016-2018 年实现EPS 分别为0.32 元、0.39 元、0.47 元，对应PE 分别为74、61、51 倍。 风险因素：政府和军队采购不及预期。 |
