轻工制造行业：坚守优质成长
晨光文具重点关注：公司逻辑：1、晨光文具是国内学生文具龙头企业，在校园渠道方面已成功实现卡位，建立起竞争对手难以模仿和逾越的渠道壁垒；2、渠道扩张+门店升级/办公用品产品的扩张带来的店效提升，内生增长有望保持20%-25%；3、公司正探索科力普办公直销业务及晨光生活馆两大新业务，有望为公司打开新的增长点；4、公司未来可能依托6万余家终端门店开展创新延伸业务，有望带来渠道价值提升。 继续重点推荐中顺洁柔：5月商品浆报价维持低位，漂针报价610美元/吨，同比下降50美元/吨；漂阔价格持平505美元/吨，同比下降130美元/吨。16年前三季度仍有400万吨新产能陆续投产，相当于商品浆消费总量的8%，浆价有望继续低位运行。浆价下跌，受益最大的品种是生活用纸-价格粘性强，我们认为洁柔的盈利可能持续超预期。公司投资逻辑：1)生活用纸需求刚性+新增项目大幅减少，行业将于今年进入改善期；2)引进新营销总监及团队，经营改善明显，存质变可能性；3)开工率提升+浆价低位，盈利弹性好(开工率60%/净利率3%，预计可翻番)，股权激励增速16-18年50%+，超预期概率大。此外，建议关注港股-维达国际。 继续重点推荐索菲亚+好莱客，定制家具新成长逻辑：我们近期发布深度报告《是时候再来推荐索菲亚了》，首提“定制化+渠道品牌零售”概念。我们认为定制家具企业在商业模式上正发生新的变化，未来将逐步变成渠道零售商(产品设计+供应链整合+终端零售)，索菲亚等公司未来有可能成为中国的“宜家”。我们陆续发布三篇《家居牛骨研究系列》报告，对全球成功的家具范例企业宜家、日本的宜得利、韩国的汉森进行分析。 目前时点建议围绕三条主线精选标的布局：一、优质成长主线：关注行业供需改善，企业经营向好，季报业绩高增长类公司：重点推荐定制家居子行业：索菲亚、好莱客；纸业细分龙头：中顺洁柔、晨鸣纸业，关注太阳纸业；关注具有核心竞争优势的文具龙头：晨光文具。 二、转型及方向型标的：关注估值相对合理，转型动力坚决，后续持续会有催化类公司，推荐劲嘉股份、帝龙新材；方向型标的，公司在所选赛道，具有较强竞争优势，未来可能具有潜力的公司，推荐东港股份、安妮股份，关注邦宝益智；三、主题：关注互联网彩票，标的：鸿博股份、东港股份、安妮股份、中体产业。 核心组合：索菲亚、好莱客、中顺洁柔、劲嘉股份、帝龙新材。 风险提示：系统性风险。 |
