三环集团(300408)2015年年报点评:高增长+高送转 新突破+新市场
事件描述： 公司发布2015年度报告，公司全年实现营收24.89亿元，同比增长13.13%，净利润8.73亿元，同比增长34.77%。 核心观点 高增长彰显实力，高送转回馈股东。在宽带中国2015专项行动、宽带提速、降费、光进铜退、数据中心大型化等利好政策的影响下，公司快速提升产能，实现陶瓷插芯销售收入同比增长34.66%，销量同比增长51.7%，稳居世界第一名，我们预计，未来2年将继续维持30%以上增长。同时为了回馈股东，公司拟定10送10派3.5元现金红利，充分表明公司对未来发展充满信心。 新品不断技术突破，陶瓷外观终成趋势。公司通过长时间的技术储备和大力研发，不断地在氧化锆陶瓷外观件上取得实质性突破，于2016年2月携手小米发布第一款量产陶瓷外观手机：小米5尊享版，此举意味着陶瓷外观件将不再是小众产品，在满足各项性能要求的前提下开始形成趋势。我们预计2016年小米的指纹识别+陶瓷后盖将为公司贡献8亿左右收入，同时看好后续公司与其他消费电子厂商的合作机会。 一季报业绩预告亮眼，看好全年业绩增长。此前公司发布一季报业绩预告称，2016一季度净利润同比增长30%-40%，盈利2.14-2.3亿元。根据15年年报显示，以往四个季度中一季度是销售淡季。我们认为，在一季度业绩并未包含新品增厚的情况下，公司后三季度的表现将更加好于一季度。全年看来，公司主业稳定增长，安全边际较高；新品好消息不断，静待爆发。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为1.47、1.78、2.14 元（原预测为15-17年0.94、1.13、1.37元，因添加新品预测），短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平，即16 年27倍PE，目标价39.69元，维持买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。 研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。 |
