永贵电器(300351)内生外延加速打造同心多元化平台型企业
轨交连接器有望恢复增长，军工通信连接器打开局面。2015 年，由于南北车合并的影响导致相关轨交订单交付延后，公司轨交连接器业务收入同比下降26.53%，2016 年作为十三五开局之年，城市轨交地铁建设比十二五增长31.5%，路网加密及新线投运增加动车组招标稳定增长，高铁等轨交车辆将进入高级检修期，轨交连接器业务将恢复性增长。同时公司加快新产品研发推广，逐步实现减震器、传感器、计轴、信号系统等新品市场推广及进口替代。公司通信连接器产品开始放量，2015 年获三级保密资质，四证齐全，军工通信连接器目前处于小批量阶段，未来有望将持续放量，增长潜力大。 新能源汽车销量翻番带动新能源连接器业务强劲增长。根据中汽协的数据，2015 年我国新能源汽车销量33 万辆，同比增长343%，预计今年新能源车销量将翻一番达70 万辆。由于下游行业需求强劲增长，2015 年公司新能源汽车连接器收入1.81 亿元，增长288.7%，在收入中占比35.4%，进入奇瑞、比亚迪、江淮、长安、宇通等厂商，基本覆盖国内所有车型。随着下游既有新能源车型销量高增长，新产品（充电桩、充电枪、BMS 管理系统）加快市场推广，并已开始获得主机厂使用，与多家主机厂达成战略合作意向，新能源连接器业务有望翻倍增长，公司公告，预计未来新能源连接器国内行业前三，国际前五。 收购翊腾电子，积极切入3C 连接器新领域。翊腾电子连接器主要应用于手机、电脑等3C 领域，覆盖各类电脑及消费电子产品，并已进入汽车连接器、通讯连接器等领域，通过EMS 方式间接进入奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等知名品牌商的供应链。公司收购翊腾将使发挥二者在渠道、管理、技术上的协同效应，在客户关系维护和开拓方面有望实现资源共享：翊腾通过永贵盟立渠道及上市公司平台优势，直接为华为供货或直接取得华为供应商资质。按照业绩承诺，2016-2017 年翊腾电子净利润不低于8750 万元、1.1 亿元。 内生+外延式发展打造同心多元化平台。除了轨交和新能源连接器两大主业，公司未来外延式发展围绕同心多元化战略：一是以轨道交通行业为核心，上下游产业链纵深拓展；二是以连接器产品为核心，多元化应用领域拓展。 首次给予买入-A 评级。不考虑收购翊腾电子，我们预计2016 年-2018 年EPS为0.49 元、0.67 元、0.86 元，收购资产备考业绩带来的增厚，预计2016 年、2017年EPS 为0.65 元、0.87 元，首次给予买入-A 评级，6 个月目标价35.75 元。 风险提示：收购资产备考业绩不达预期；新能源汽车行业波动风险。 |
