麦捷科技(300319)2015年年报点评:高端元器件厂商 SAW滤波器先行者
4月18日晚间公司披露了2015年年报，15年公司实现营收6.79亿元（207.89%YoY），归属母公司股东净利润0.77亿元（160.95% YoY）。拟每10股派发现金红利0.8元（含税）。 平安观点： 营收、净利大幅增长：公司15 年实现收入6.79 亿元（207.89% YoY），归属母公司股东净利润为0.77 亿元（160.95% YoY），销售毛利率为21.71%，电子制造业和LCM 液晶显示模组营收占比分别39.63%和56.36%，公司业绩符合于预期。第四季度公司实现营收3.5 亿元，约占全年业绩的一半，主要原因是第四季度是3C 电子出货旺季，消费电子需求的增加促进了相关零部件、射频元器件和LCM 显示屏模组器件的需求增长。同时星源电子的幵购后，星源电子业绩幵表促进了15 年公司整体业绩的增长。 外延式发展，打造高端元器件厂商：公司主营产品属于高端电子元器件，产品广泛用于移动通讯、消费电子、军工电子、计算机、互联网应用产品、LED 照明、汽车电子、工业设备等领域。公司8.6 亿元全资收购星源电子，星源电子的显示模组进入汽车市场三年有余，占汽车后装市场仹额约10%，好帮手、路畅、凯越、杰成等知名车载品牌均是星源电子客户。公司通过星源电子的幵购，有助于在教育平板电脑以及汽车电子领域的业务快速拓展，同时也将有利于星源电子快速切入手机及电视等小尺寸和大尺寸LCM 模组市场，实现优势互补，大幅提升公司的业绩盈利水平和综合竞争力，助力麦捷科技事次腾飞。 定增募投，SAW 滤波器先行者：公司拟非公开发行股票募集资金不超10亿元，投向基于 LTCC 基板的终端射频声表滤波器（SAW）封装工艺开 发与生产项目4.5 亿元，MPIM 小尺寸系列电感生产项目3.4 亿元， SAW 滤波器是手机射频前端的关键器件，其封装技术基本上被国外厂商所垄断，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等，公司此次定增募投有望实现手机SAW 滤波器的国产化。表面声波滤波器的封装工艺开发与生产项目建设期2 年，年产滤波器9.4 亿只，达产后预计年均实现销售收入3.87 亿元，年均实现净利润5806万元。同时公司加码电感业务，投资高端的小尺寸一体成型电感，对于提高公司行业地位有着积极的作用。 投资策略：我们认为麦捷科技作为滤波器国产替代的先行者，将受益于滤波器行业的发展和国产替代。我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为25.33/30.39/35.86 亿元，对应的EPS 分别为0.81/0.90/1.28 元，对应PE 为31/28/20 倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：技术开发风险、行业竞争加剧、需求不及预期等。 |
