银河磁体(300127)艰难转型现成功 汽车产品露峥嵘
艰难转型现成功，汽车产品露峥嵘 公司产品已转变为汽车用磁体为主（之前主要以光盘和硬盘光驱器用磁体为主），汽车用磁体产销量保持快速增长（估算14 年销量为240 吨、15 年450 吨左右，预计2016 年有望实现800 吨）且汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品，我们认为公司进入高速成长期。 艰难转型，汽车唱主角 2007 年公司汽车用磁体销量仅为29 吨（销量占比4%），2011 年销量接近100 吨（97 吨，销量占比7%）。经过多年产品结构调整与发展，2015年估算销量在450 吨左右（销量占比35%）。考虑到16 年的发展情况，我们预计2016 年公司汽车产品有望实现800 吨，汽车用磁体或成为公司最核心的业务单元。 汽车产品面临高增长 公司汽车用磁体主要应用于小型微电机马达，这部分原来由铁氧体产品制作。由于粘结钕铁硼拥有较好的平整度、较强的磁性等性能，对铁氧体的替代快速展开。考虑到目前仍旧主要应用于高端汽车就能形成每年接近翻倍的增长，未来中高端车开始使用将带来更大的市场空间和更加快速的增长。 汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品 从盈利能力来看，从07 年以来，公司汽车用磁体毛利率始终高于其他磁体产品（13 年、14 年和15 年上半年毛利率分别为37%、34%和32%），较快的收入增长加之较高的盈利水平，预计公司盈利将保持快速增长。 投资建议 预计公司16 年、17 年和18 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元和0.69 元，对应当前股价PE 分别为40 倍、30 倍和22 倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期； |
